行业核心观点:
此轮非洲猪瘟导致的猪周期,行业调整的幅度远超过去3轮周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着猪瘟导致的生猪抛售接近尾声,我们判断接下来生猪养殖将进入补库存阶段,并且为补母猪缺口,预计大量商品猪将转母猪,商品猪出栏将进一步下降,生猪价格确定性上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前,市场对生猪价格下半年的上涨趋势比较确定,但对于明年生猪价格高点及上涨时间存在分歧。我们根据补库存周期测算,预计上涨趋势有望延续至明年下半年,并且生猪价格有望超过30元每千克。因此,明年将是生猪量价齐升,生猪养殖企业收益最大的年份。我们认为生猪养殖股周期还未结束,维持行业“强于大市”投资评级,需要跟踪猪企下半年出栏量下的利润兑现程度。上市龙头不仅享受上涨周期的盛宴,还受益于行业集中度的提升,建议关注生猪养殖龙头企业。
投资要点:
即将进入补库存阶段,生猪价格将进一步上涨。生猪产能大幅去化,2019年6月生猪存栏和能繁母猪存栏分别同比下降25.8%和26.7%,7月生猪价格同比上涨47.8%,相比过去三轮猪周期,此次调整幅度最大。猪瘟爆发至今,是生猪去库存阶段,目前全国生猪抛售已接近尾声,将进入补库存阶段。预计补库存周期有望延续14-21个月,在补库存期间,生猪价格将进一步上涨,预计2020年生猪价格有望超过30元每千克。
我国猪肉需求自价格弹性低,猪企将受益于猪瘟导致的供给减少。需求自价格弹性低的商品在供给减少时,价格提升幅度大于供给减少幅度,使得商品供给企业获得更高收入。我国猪肉需求自价格弹性低,过去7年平均弹性只有0.19,因此非洲猪瘟以来我国猪肉价格上涨幅度远超过生猪供给下降幅度,将使猪企受益。
猪瘟提高行业壁垒,龙头受益于集中度提升。大型养殖场与中小型养殖户相比有疫病防治优势、全产业链优势、资金优势。瘟疫背景下,2019年上半年全国生猪出栏下降,但上市猪企生猪销量逆市大涨。猪企CR3从2018年的5.6%提升到2019年上半年的6.6%。非洲猪瘟将加速猪企龙头的集中度提升。
风险因素:生猪上涨价格不及预期风险,龙头企业生猪出栏数量不及预期风险,养猪成本上升风险。