报告摘要
事件:
2019年8月17日,央行完善了LPR形成机制并答记者疑问。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
数据要点:
贷款利率始终降不下来的困境?
虽然我国已经废除了贷款基准利率的下限,但是当前部分银行为了保护自身利益,私自协同设立贷款利率的隐性下限,实际贷款利率仍然是基于基准利率形成的,所以近几年货币市场利率大幅下滑并没有导致企业贷款利率相应下滑,形成所谓“双轨”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从具体机制来看,基于贷款基准利率形成LPR后,银行往往将其作为自身最优质客户的贷款利率,其他贷款利率在这个基础上加减点生成。
如何解决这个问题?
7月中央政治局会议明确提到未来利率市场化的核心工作就是并轨,即把贷款利率降下来。
首先将LPR的形成基于公开市场操作即MLF的利率而非贷款基准利率;然后要求各银行在新发贷款时定价参照LPR,合同中也要写明,并纳入MPA考核,督促银行执行;最后,企业也可以对不守规矩的银行进行举报。
在具体的LPR形成机制上,扩容报价行数量至18家,并增加5年期品种,报价次数由每日报改为每月报,增加了LPR的代表性,也能够为长期房贷利率提供参考。
贷款利率怎么变?
由于目前1年期MLF利率为3.30%,贷款基准利率为4.35%,LPR为4.31%,8月20日开始首次采用新机制形成LPR,LPR有望下滑。由于MLF利率与贷款基准利率相差105BP,新机制形成的LPR有较大的下降空间,我们判断LPR可能分几个月逐步下降至3.3%附近,而非一个月下降100BP。
当前工行、招行等1年期实际贷款利率与基准利率相同,是4.35%。如果LPR逐步下滑,那么新增贷款利率也会随之下滑,企业融资成本有效下降。
债市影响几何?
由于此次并没有降低MLF的利率,银行间市场并不会受到影响,短端的利率债收益率也不会有较大波动。此次增加了5年期的LPR品种用于指导住房抵押贷款利率,我们判断即使企业贷款利率下降但房贷利率并不会下降,住房销售并不会因此大幅改善,基于此的经济好转也不成立,因此利率债可以继续看多。而对于产业债来说,直接融资成本的下降也有利于压缩其信用溢价。
风险提示:
中美贸易摩擦充满不确定性;
经济数据表现超预期。