航空：2019冬航季推进差异化时刻调控，一线机场时刻供给增量有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主协调机场冬航季基准时刻增速控制维持3%不变，辅协调机场增速控制上调至5%，对千万级以下机场实行差异化调控。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为此次冬航季时刻政策延续了控总量调结构的基调，一线机场的时刻增量继续收紧，且短期内仍将延续。但结构上看，局方对辅协调机场调控上略有放松，背景是延续四个航季的总量调控使得机场、航司时刻诉求增强以及近期机场放行正常率的改善。一线机场时刻供给维持收紧，有利于运价上涨，但通过更换大飞机在量上的提升空间有限，总体利好掌握核心时刻资源的三大航。受中美贸易战影响航空板块大幅回调，三大航PB估值跌至1.3附近，处于历史低位。近期汇率贬值风险已经显著释放，市场风险偏好提升，航空板块有望迎来估值修复。
　　快递：8月件量继续维持高增长，关注双十一带动的快递件量增长。邮政局发布8月快递发展指数报告，当月值212.6，同比增长22.3%。预计8月快递业务量完成52.7亿件，同增28.5%，继续维持高位，业务收入611亿元，同增25.1%。从主要快递公司中报情况看，上半年快递业整体增速趋同但盈利分化。下半年关注双十一带动的快递件量增长。2018年双十一活动期间（11.11-11.16），行业件量达18.82亿件，同比增长25.8%。今年预计将延续高增长，带动旺季行情。
　　机场：上海市内免税店开业，机场店与市内店共享免税消费红利。上海市内免税店开业，我们认为：1）短期而言，市内店与机场店的品类重合度较高，但由于并未采取打折促销活动，实际价格并未低于机场店，且落地面积低于此前我们估算的面积，预计首年营收规模低于10亿元；2）目前而言，机场店与市内店仍可共同受益于香化品类高增长的渠道红利；3）后期能否形成错位竞争，取决于中免精品品类采购能力的提升程度。以及供应商是否会对市内店免税店这一渠道采取一定的品类、SKU等限制。但由于市内店定位、政策诉求、竞争格局等差异，中国市内店规模难与韩国对标。目前A股机场上市公司中，免税业务发展最为突出的是上海机场和白云机场，资产质量突出，适合长期持有。
　　投资建议
　　冬春航季时刻受限，将对一线机场的票价形成一定支撑。同时，近期汇率贬值风险已经显著释放，市场风险偏好提升，航空板块有望迎来估值修复。快递双十一行情，弹性优先；免税业务仍是机场增长主要动因，枢纽估值合理，适合长期持有。重点推荐：中国国航、上海机场、白云机场、韵达股份、顺丰控股。
　　风险提示
　　高铁分流超预期，政策不达预期，快递行业价格战超预期，极端事件发生。