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消费行业研究报告:安信证券-全市场消费行业市场策略报告:九毛九中式快时尚餐饮拟在港股上市,单品牌翻座率高过海底捞-190910

行业名称: 消费行业 股票代码: 分享时间:2019-09-10 13:47:44
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 20 页 推荐评级:
研报大小: 2,541 KB 分享者: ski****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■九毛九集团是中国领先的中式快时尚餐饮品牌管理及运营者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司秉承“好吃不贵”的理念,致力于通过精致的菜品、优质的服务和独特的用餐氛围为顾客提供美妙的用餐体验。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司目前管理及经营五个独特的品牌,即“九毛九”、“太二”、“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”及“那未大叔是大厨”。根据弗若斯特沙利文,就2018年收入而言,九毛九集团在中国所有中式快时尚餐饮餐厅中排名第三,于华南地区则排名第一。
  ■公司以直营为主,九毛九及太二两大品牌贡献98%以上的收入。根据招股书显示,“九毛九”集团旗下虽有5个品牌,但其中九毛九、太二两个品牌累计收入占比超过98%。“太二”相成立时间较短,但近年来发展迅速,“太二”单品牌收入占比从2016年的6%提升至2019H1的43%。业务模式来看,公司餐厅以自营为主,仅对“2颗鸡蛋煎饼”开放了加盟模式,自营模式收入占比在99%以上。2019年截至6月30日,公司收入12.37亿元,同比增长41%,整体的经营利润率提升至19.5%,归母净利润1.02亿元,净利率8.2%,较2016年4.4%的净利率显著提升,盈利能力不断增强。
  九毛九:华南第一家以中国西北菜为特色的连锁餐饮品牌,拥有147家门店,其中122家门店集中于华南地区。按2018年收入计,九毛九在中国西北菜餐厅排名第二。九毛九餐厅的顾客人均消费约为人民币50元至70元,2019年H1品牌餐厅的整体翻台率为2.3倍,获得“中国餐饮连锁50强”的荣誉称号。
  太二:主打老坛子酸菜鱼,主张“酸菜比鱼好吃”,在全国已拥有98家门店。太二的顾客人均消费约为人民币70元~90元,2019年H1整体翻座率为4.9倍(高于海底捞同期4.8倍翻座率)。按2018年收入计,太二在中国所有酸菜鱼餐厅中排名第一,2016-2018年收入复合增速182.3%。
  高标准化可复制的业务模式下,门店网络迅速扩张。通过精简食物选择+设立中央厨房+营运标准流程+员工统一培训,公司已逐步建立高标准化且易复制的业务模式。标准化的流程使得公司得以快速扩张,自营门店数量已从2016年的142家增至当前的269家,且50%以上的门店分布在一线城市。公司预计自2019年至2021年新开设约370间自营餐厅,其中,约240间太二餐厅、约54间九毛九餐厅及76间其他品牌餐厅。此外,公司预计自2019年至2021年新开设约460间2颗鸡蛋煎饼加盟餐厅。
  ■中式快时尚餐饮市场收入,九毛九在细分市场份额领先。中国餐饮服务市场经历快速增长,总收入由2014年人民币28,925亿元增至2018年人民币42,716亿元,复合年增长率为10.2%,其中连锁餐厅占2018年中国餐饮服务市场约19.5%,预期连锁餐厅的增长将超越非连锁餐厅。2018年中式快时尚餐饮市场的总收入为人民币1,815亿元,占中国餐饮服务市场约4.2%。2014-2018年复合年增长率为25.0%,预计总规模将按20.3%的复合年增长率进一步增至2024年的人民币5,502亿元。细分来看,中国全服务西北菜市场的收入由2014年的人民币1,139亿元增至2018年的人民币1,682亿元,复合年增长率为10.2%;中国酸菜鱼市场由2014年的人民币40亿元大幅增长至2018年的人民币123亿元,复合年增长率为32.3%。
  ■风险提示:食品安全风险、市场竞争激烈。
  

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