研究背景
基金研究方法可以分为定性分析和定量分析两大类。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】定量分析中常利用多因子打分法构建收益模型,即筛选在基金市场表现较好的因子对基金进行综合打分,定期选择若干只得分较高的基金构建FOF组合。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)依据调仓周期的不同,通常会考虑构建不同的选基多因子体系。因此,本篇报告试图构建长周期因子体系,动态预测基金未来一年业绩排名。
短周期因子虽然能够高频调仓为组合带来稳定的超额收益,但会因调仓频繁带来调仓成本的增加;长周期因子虽然能够降低成本,却出现检验结果可靠性低问题。本报告提出长周期因子可以高频检验,如果长周期因子在高频上检验都是有效的,则其在原频率上一定也是有效的,可以显著提升检验结果的可靠性。
长周期因子的构建及检验
我们从多维度构建了长周期因子库,并在月频上对因子做有效性检验,发现部分有效的长周期因子:基金业绩、收益风险比、选股能力、基金规模、风险控制、机构投资者占比等,但是部分因子间的相关性较高。
复合因子的构建与检验
考虑到因子的有效性和因子间的相关性,我们仅筛选了选股AlphaIR、机构投资者占比、最大回撤率、波动率和基金份额5个长周期因子加权构建复合因子。复合因子的RankIC长期为正,均值为0.235,标准差仅为0.080,年化RankIC_IR值达到了10。与单因子相比,在预测有效性和稳定性上有显著提升。
基于复合因子的FOF组合策略
基于复合因子我们可以构建不同月份调仓的FOF组合策略,每期等权重持有10只基金,年度调仓。实证研究发现,不同FOF组合整体上每年均能较好的跑赢市场基准,年化超额收益在6%-9%之间,年度排名基本位于同类基金的前30%-40%分位点。展现出良好的业绩增强效果。
风险提示:本报告为基于历史数据统计结果,市场结构调整和基金风格变动等风险均可能使得模型失效。