研究结论
　　债券组合有两大收益来源：持有收益和资本利得收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】债券的收益率主要由时间、到期收益率、到期收益率的变化和修正久期四大因素决定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Campisi模型将组合收益分解为三个部分：收入效应、国债效应和利差效应。
　　我们根据债券风险来源，构造了利率风险、信用风险和可转债三大类因子。利率因子的构建最为复杂，包含Shift、Twist和Butterfly三种期限结构，通过PCA分解的期限权重，以及个券的关键利率久期，可以得到在每个期限结构上的敏感度。信用风险利用DTS计算个券对信用利差的敏感度。可转债使用中证转债指数得到因子暴露。我们构造的债券风险模型对模拟组合的解释度均超过70%，并且能够较好地反应组合的特征。
　　我们对公募债券基金进行绩效分析，主动管理债基的R2为69%。各类型债基普遍对Shift因子有正向的暴露，公募基金主要对久期进行配置，而对期限结构配置较少。对于Credit因子，除了短期债基，其他类型债券均有较高暴露。而Convertible因子主要体现在混合债基上，尤其是混合二级债基的暴露最高，纯债基金几乎没有暴露。主动管理债基风格上的收益来源主要为Shift和Credit因子，即久期配置与信用配置。
　　我们在FOF系列第二篇《公募基金产品与基金经理评价》中推出了适用于公募基金的FOF投资分析工具，工具能够帮助投资者了解公募基金产品和基金经理的投资能力和偏好。初始版工具只包含股票型基金和混合型基金，我们基于前文的理论内容，补充了债券基金产品和基金经理，完善并升级了工具。工具当前包括所有公募开放式纯债型基金，由于混合债基含有部分股票仓位，需要配合股票风险模型来解释，故暂不纳入工具中。
　　升级后的工具新加入以下内容：
　　1.债券类基金产品和基金经理的基本信息
　　2.债券类基金产品和基金经理的历史业绩
　　3.债券类基金产品和基金经理评价：择时能力、久期配置能力、信用配置能力和可转债配置能力
　　4.债券类基金产品和基金经理在风格上的暴露情况
　　欢迎感兴趣的投资者与我们团队成员或对口销售获取评价工具。
　　风险提示
　　量化模型失效风险
　　市场极端环境的冲击