本周随笔·华图拟控股山鼎设计,或再起上市征程
2019年9月4日,山鼎设计公告公司实控人车璐、袁歆与华图投资签署《股份转让协议》,拟合计转让2496万股公司股份,转让完成后,华图投资将取得上市公司30%的股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
华图投资是作为职业教育行业领军公司之一的华图教育的全资子公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)华图教育的主营业务是职业招录考试培训,设有435家学习中心遍布全国31个省,拥有授课讲师、研发人员及员工8000多人。从2012年1月1日至2018年6月30日,累计线下培训230万人次,线上培训课程的付费用户累计超过170万人次。2015-2017年华图实现营收13.2/18.9/22.4亿元,净利润2.1/3.4/3.8亿元。其中公务员培训业务收入为8.7/10.7/12.3亿元,营收占比超50%。此外,华图教育的毛(净)利率相对保持平稳,2015-2017年毛利率分别为59.3%、60.9%和54.6%;净利率分别为16.0%、18.0%和16.8%。
从市占率看,中公教育略高于华图教育,其中公务员培训中公的市占率为21%,华图为12%。从客单价看,中公教育客单价略高于华图教育。中公教育的公务员考试培训客单价约5556元/人次,约为华图教育1.21倍;事业单位招录培训客单价3878元/人次,约为华图教育1.32倍;教师招录培训客单价2675元/人次,约为华图教育1.35倍。总体看,在人才招录市场中中公教育的优势相对明显,整体形成双寡头格局。
行业观点
本周教育板块随大盘一起小幅上涨,在《民促法》尚未正式落地前,我们坚持以下教育板块选股策略:1)选择政策利好明确,政策风险偏低的职业教育和教育信息化板块的细分龙头或业绩弹性大的公司;2)业绩为王,选择下半年业绩确定性高,需求偏刚性的教育公司。第一,对于政策支持力度最大的两大板块,职业教育+教育信息化。我们判断一方面在“保就业”的形势下,未来国家政策将持续加码利好职教产业,行业景气度向好,业绩确定性最强;另一方面今年有望成为教育信息化2.0政策落地元年,新需求带动行业规模提升。第二,推荐下游需求偏刚性,市场规模巨大的K12课外培训行业。虽然会受一定政策约束,但中考、高考指挥棒不变的大逻辑下,课外辅导仍是刚需,看好市场需求持续释放。职业教育板块,推荐中公教育、关注开元股份。港股职业教育,关注中国东方教育、民生教育、中教控股、新高教集团;教育信息化板块推荐佳发教育、三盛教育、拓维信息;K12课外培训板块推荐立思辰,其他推荐美吉姆。
板块表现:
本周,中证教育指数上涨1.05%,沪深300上涨0.60%,创业板指上涨1.08%。年初至今,中证教育指数上涨21.55%,沪深300上涨31.94%,创业板指上涨36.79%。
行业新闻:
1、针对教育发展不足,深圳发布推进教育高质量发展“40条”举措;2、幼儿园设计规范出台:不能与商业、娱乐建筑合建,服务半径300米;3、停办信息学奥赛联赛,中国计算机学会推出新认证;4、苹果对在线教育“征税”,抽成30%从业者“压力山大”
风险提示
行业政策变动风险;外延布局不及预期风险。