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交通运输行业研究报告:国金证券-交通运输产业行业:航空股高性价比具备配置价值,卫星厅开启上海机场免税业务二次增长-190915

行业名称: 交通运输行业 股票代码: 分享时间:2019-09-16 11:06:28
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙春旭
研报出处: 国金证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,715 KB 分享者: 毛****绒 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  上周板块市场回顾
  上个交易周,上证综指上涨1.05%,创业板指上涨1.08%,申万交运板块基本持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交运子板块上涨的有高速公路(1.30%)、公交(1.23%)、物流(1.00%)、航空(0.83%)、航运(0.31%),下跌的板块有港口(-0.07%)、铁路(-0.26%)、机场(-2.98%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  行业点评
  航空:航空出行需求有望边际改善,三大航PB估值跌至1.37-1.39,高性价比具备配置价值。央行全面降准0.5pct,预计释放长期资金约9000亿元。1)本次降准或启动货币政策宽松周期,流动性释放助推无风险利率下行,航空股β属性明显,估值有望抬升;2)央行此次降准力度大、响应快(距国常会提议仅时隔2天),彰显政府逆周期调节提振经济之决心,实体经济企稳将利好公商务需求走出低迷,刺激航空出行需求回升;3)实际利率下行缓解航司利息压力,三大航利率敏感性明显提升(国航19中报披露利率减少1%增厚国航净利润2.8亿元)。今年暑运,全行业旅客运输量同增9.2%,增速较去年同期下降2.2个百分点。预计9月仍有部分公商务出行受70周年影响,但四季度在逆周期政策对冲下,一旦经济活动企稳转暖,行业景气度有望触底回升。目前国航、南航、东航A股PB已低至1.39、1.37、1.37,分别低于历史均值47.9%/41.8%/75.7%;H股分别为1.02、0.82、1.00,低于历史均值39.5%/34.5%/42.7%。当下配置航空股具备安全边际,性价比较高。
  机场:上海机场卫星厅9月16日启用,开启免税业务二次增长。卫星厅启用后,将为浦东机场新增83座登机桥,90个登机口,靠桥率有望从目前的50%提高到90%以上,并进一步提高上海机场的中转效率。预计卫星厅航班时刻将更加向国际旅客倾斜,测算东航集团T1至S1转场比例在80%以上。中转旅客增加,将有助于其免税品类结构的进一步扩充,或将进一步提高精品(箱包、手表等)比例,进一步提高其免税业务的渗透率和客单价。
  快递:8月件量继续维持高增长,关注双十一带动的快递件量增长。邮政局发布8月快递发展指数报告,当月值212.6,同比增长22.3%。8月快递业务量完成52.7亿件,同增28.5%,继续维持高位,业务收入611亿元,同增25.1%。上半年快递业整体增速趋同但盈利分化。下半年关注双十一带动的快递件量增长。2018年双十一活动期间(11.11-11.16),行业件量达18.82亿件,同比增长25.8%。今年预计将延续高增长,带动旺季行情。
  投资建议
  冬春航季时刻受限,将对一线机场的票价形成一定支撑,汇率贬值风险已经显著释放,市场风险偏好提升,航空板块有望迎来估值修复。快递双十一行情,弹性优先;免税业务仍是机场增长主要动因,适合长期持有。重点推荐:中国国航、上海机场、白云机场、圆通速递、顺丰控股。
  风险提示
  高铁分流超预期,政策不达预期,快递行业价格战超预期,极端事件发生。
  

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