投资要点
　　内蒙古煤管票管制带动全国煤炭产量环比下降：2019年1-8月，全国煤炭产量24.09亿吨，同比增长4.5%；8月当月,全国煤炭产量3.16亿吨，同比增长5.0%，增速较上月降低7个百分点，增速下降的原因主要是内蒙古根据各企业超产情况发放煤管票，导致之前超产的地方煤矿产量释放受限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月晋陕蒙三省合计产量占全国产量的比重为72.31%，较上月提升0.25个百分点，再次刷新纪录。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　焦炭产量增速下降，盈利空间收窄：2019年8月，全国焦炭产量4000万吨，同比增长4.6%，较上月回落1.3%；8月份生铁产量为7117万吨，同比增长7.1%，增速较上月提高6.5个百分点。受焦炭价格回落影响，焦炭盈利空间较8月平均水平回落33.5%。
　　火电发电量降幅趋缓，水电挤出效应缓解：8月当月，全国发电量为6682亿千瓦时，同比增长1.7%，其中火电发电量为4729亿千瓦时，同比降低0.1%，火电占全国发电量的比重为70.77%，较上年同期下降1.07个百分点，受水电挤出效应缓解影响，火电占比较上月增长1.37个百分点。
　　进口延续高速增长，澳大利亚恢复性增长：2019年8月中国煤炭进口量为3295.2万吨，同比增加14.90%，环比增加0.19%。1-8月份累计进口煤及褐煤22033.2万吨,同比增长8.44%。6月以来主要进口主要增量来自澳大利亚，7月份，自澳大利亚进口焦煤和动力煤分别为396万吨和620万吨，环比分别增长40.2%和58.0%，占焦煤和动力煤进口量的比重分别为51.1%和64.3%。
　　动力煤各环节库存去化，焦煤库存始现止势：9月份以来动力煤各环节库存呈现去化态势，截止9月16日，沿海电厂、重点库存分别较8月下降10.92%和3.41%；环渤海港口动力煤库存下降10.92%，长江口下降7.53%。焦煤库存也出现止升态势，截止9月12日，焦煤库存总量为2690.12万吨，环比上月小幅缩减0.79%。
　　动力煤价格有望坚挺、焦煤底部仍待夯实：动力煤产量增速再次放缓，陕蒙铁路运费上升20-40元/吨，加之大秦线检修减少秦港调入量，沿海煤耗维持较高水平、库存去化较为理想，预计动力煤价格在未来一个月有望呈现稳中有升态势；国庆期间焦、钢限产幅度较高，主产区的安全、环保对焦煤供应的影响也弱于动力煤，在高库存的压力下，焦煤价格底部仍待夯实。从地产开工预期来看，中期焦煤的需求回落风险大于动力煤。
　　投资策略，寻找区域性价格高地受益者：中长期来看供需裂口仍将扩大，行业景气下行阶段尚未完成。但由于本轮周期出现了供应产地高度集中、企业头部集中、尾部收敛等变化，供给的有序性大大提升，行业景气底部高于前几轮周期；此外，去产能和产业转移带来的区域性供需失衡，华中、东北、西南区域的供应偏紧，有望形成区域性的价格高地。维持行业同步大市-A评级，相对看好受益区域性市场的露天煤业、陕西煤业、盘江股份、淮北矿业，看好煤电一体化带来估值提升的中国神华。
　　风险提示：经济回落幅度与时间超预期；环保、安全政策波动；进口政策变动；重大安全事故。