总量研究
【宏观】如何布局“负利率”?——从全球视角看中国市场(2019-09-15)
分析师:张文朗/刘政宁
全球负利率债券市值接近16万亿美元,创历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】负利率的传导机制与正利率基本一样,唯一的约束在于现金的存在。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)为减少约束,西方政策与学术界已在讨论如何减少甚至取消现金的使用。负利率环境下货币政策空间受限,财政政策的重要性上升。负利率利好黄金,支撑股市,但给养老金配置资产带来挑战。海外负利率也增加中国资产对境外投资者的吸引力。在全球流动性宽松、中国经济增速不会急剧下行、金融开放提速、人民币汇率风险充分释放的情况下,外资配置中国资产的动力或上升。风险提示:中国经济超预期下行,中美贸易摩擦升级。
【宏观】东南亚外商投资“起飞”了吗?——产业转移专题之二(2019-09-05)
分析师:张文朗/郭永斌
亚洲“四区域”产业转移经验显示其转移动因在境内剩余资产增加,劳动力和土地成本上升,而中国大陆不只是劳动力成本低廉,政治稳定,税收和土地优惠政策力度较大,也吸引了其产业转移,行业从劳动密集向资本、技术密集转变。实际上,东南亚主要是劳动成本和税负成本方面相对中国有优势,其他方面难言有优势,甚至处于劣势状态,因此未必能大规模承接制造业。中国生产和消费规模巨大,对各国投资者至关重要,是企业投资布局必须要考虑的主要因素。数据显示东盟FDI尚未出现“起飞”现象。
【宏观】东南亚能承接多少制造业?——产业转移专题之一(2019-09-01)
分析师:张文朗/郭永斌
在劳动成本和关税上升的情况下,有的企业可能把生产基地转移到东南亚。东盟八国总体上人口年轻程度优于中国,但工人工作效率、基础设施以及社会稳定性难敌中国。中国劳动力成本和税负基本上高于东盟八国,但其他投资成本仍较低,具有相对优势。这说明人工成本和税负成本较高的行业或转移的动力较强,但也受制于供应链的长短,上游供应链越长的企业,转移的难度越大。人工成本和税负成本较高,而上游产业链个数较少的行业为皮革制品、纺织服装、木材加工行业、纺织业,这四个行业转移的可能性靠前。
【宏观】有韧性,也有考验——2019年8月非农数据点评(2019-09-07)
分析师:张文朗/刘政宁
美国8月新增非农就业13万人,略低于市场预期,但其他就业数据表现良好。工资增速稳健,劳动参与率和就业率回升,表明劳动力市场仍有韧性。分行业看,与贸易相关的行业表现疲弱,再次体现了贸易摩擦的影响。总的来看,这份非农报告波澜不惊,但此前公布的PMI数据较差,或令美联储于9月再次降息。对市场而言,联储降息已被充分price in,更值得关注的是中国逆周期政策发力、中美谈判重启可能带来的风险偏好改善。展望未来,在美国经济没有显著恶化的前提下,不妨对海外风险资产多一些乐观。
【宏观】关税影响加剧,PMI跌破枯荣线——2019年8月美国制造业PMI点评(2019-09-04)
分析师:张文朗/刘政宁
美国8月ISM制造业PMI跌至49.1,为2016年以来首次跌破枯荣线,超出市场预期。从分项看,几乎所有指标都陷入萎缩,其中出口下滑的幅度最大,表明贸易因素的影响加剧。历史经验显示,ISMPMI跌破50会增加美联储降息的概率,但不一定意味着经济衰退。当前美国劳动力市场和消费数据也尚未恶化。联储内部对降息分歧严重,疲弱的PMI或令鸽派观点变得更有说服力,增强货币宽松预期。对资本市场而言,制造业超预期放缓增添担忧,令美股承压,美债、黄金等避险资产受益。
【策略】风险资产有望从流动性增长中受惠——全球市场月报(19年9月)(2019-09-04)
分析师:谢超/李瑾/陈治中;联系人:黄亚铷/黄凯松
预计在本月上半月,流动性预期将继续支持避险资产继续上行。对风险资产而言,如果中美贸易局势和英国脱欧进程整体和缓,那么风险资产尤其是股票市场对疲弱经济数据的抵抗能力将会增长,并有望在流动性支持下获得好于8月的表现。
【策略】时局是催化剂,流动性预期和补涨要求是动力——港股0904大涨快评(2019-09-04)
分析师:谢超/李瑾/陈治中;联系人:黄亚铷/黄凯松
时局仅仅是反弹的催化剂,行情的动力还是来自于流动性预期和补涨要求。外围流动性对反弹行情的支持有望延续,但中美贸易局势稳定是前提。基本面因素对港股大市的短期边际影响有限,本港蓝筹的短期反弹更多取决于情绪和资金。中资股也将加入反弹行列,未来2周内继续关注低估值高股息类标的。