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研究报告:川财证券-每日晨报-191009

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-10-09 09:47:36
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨欧雯
研报出处: 川财证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 727 KB 分享者: xi****m 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  宏观策略
  策略:调整风险下关注低估值行业
  四季度A股市场行业配置:消费和大金融占优,布局成长良机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)配置主线:中长期的成长风格仍有待确认。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)盈利相对优势的改变是风格转换的根本条件;经济下行、通胀上行环境利好消费蓝筹;信用利差改善一定程度上利好成长。目前成长板块的盈利相对优势和信用改善仍有待确认。(2)业绩角度选蓝筹:银行、食品饮料、地产等盈利和估值较匹配。PEG较低的行业主要有非银金融、农林牧渔、食品饮料、房地产、银行等,而食品饮料、家电、建材、非银金融的ROE水平较高。(3)景气度角度选成长:电子、计算机、国防军工等景气度较高。电子、计算机、通信等行业景气度呈现改善趋势;计算机、电子等研发费用占比较高;国防军工等行业盈利改善明显。(4)主题推荐:聚焦产业结构升级和改革持续推进。产业结构升级以及持续推进改革也是中长期我国政策的重点着力方向。5G进入预商用阶段,行业底部反转趋势已经显现;半导体市场进口替代空间巨大,自主可控预计仍将持续得到政策支持。防风险和对外开放背景下金融IT值得持续关注。中西部地方政府跨省并购,以及国资划转社保也可能成为国企改革新的着力方向。堵后门后,仅靠政府专项债提升基建整体规模增速可能性不高,但水利、环境等分项有一定投资价值。
  行业动态
  电子:5G应用带来新机遇,半导体自主可控机会大
  5G时代来临,关注射频前端机会与PCB板块
  5G核心技术的变化,包括增加频谱宽度、增加MIMO数、载波聚合以及提高信噪比。射频前端是移动智能终端产品的核心组成部分,5G技术的变化将促使射频前端价值量的提升,叠加5G时代手机换机带来的数量提升,量价齐升将为手机产业链带来戴维斯双击。2019年上半年消费电子产业链公司利润大幅修正,华为产业链公司净利率较高,伴随着国产手机全球销量不断提升,四季度上游公司将获取更多进口替代的产业链机会,射频前端相关优质标的信维通信、硕贝德、卓胜微、三安光电、立讯精密。
  为满足5G时代短距离的高速高频运输的目标,PCB技术难度提升,5G基站及终端使用的PCB材料价值量更高;随着5G基站扩建,换机浪潮的来袭,其产量需求也不断增长。而在终端使用上,手机天线的数量增长,5G手机射频前端更加复杂,为减少射频通路占用手机的空间,促进PCB向小型化和模块化发展,HDI与SLP机会共存,相关终端行业标的有望获得更大市场空间。PCB上半年业绩完满,四季度伴随着5G基站建设推进,与各大厂商5G手机出货,PCB市场表现有望进一步增强,相关标的深南电路、沪电股份、生益科技、鹏鼎控股、兴森科技。
  自主可控重要性突显,看好半导体设计及设备机会
  中美贸易摩擦突显国产自主可控的重要性,当前我国半导体产业整体上与国外相比仍然有一定差距,但是受益于第三次半导体产业转移机会,以及我国巨大的市场需求,未来国内半导体产业将迎来新的历史发展机遇,围绕我国高质量发展,高端科技行业将成为国民经济发展新的助推器,展望四季度投资机会,我们认为半导体设计及设备板块将会持续受到市场关注,有望维持高景气度;半导体制造、封测、材料等板块将维持稳定增长,建议长期关注。我们看好集成电路设计产业未来发展机会,相关标的存储芯片公司兆易创新、光学指纹芯片公司汇顶科技、射频前端公司卓胜微、模拟IC公司圣邦股份、分立器件公司韦尔股份等。
  近些年,随着国家集成电路产业基金、02专项等支持与发展,我国涌现出了一批优秀的半导体设备公司。虽然目前我国半导体设备厂商技术与国际相比仍然有较大差距,但我们认为,随着国家及企业的持续投入,我国半导体设备企业将快速成长。相关标的薄膜沉积领域的北方华创、晶圆片制造设备领域晶盛机电、测试设备的长川科技、刻蚀领域的中微公司等。
  风险提示:5G商用不及预期、研发投入不及预期
  房地产:销售拿地分化加大,大型房企优势凸显
  2019年房地产行业政策明显收紧,预计今年四季度房地产销售和土地市场出现过热现象的概率较低。
  2019年整体房地产销售市场热度有所回落。2019年1-8月,全国商品房累积销售面积较去年同期有所下降;全国百城住宅价格指数同比增速也呈现出明显下滑趋势。2019年5月开始,政府对房地产行业的调控有所加强,并且从2019年7月以来呈现出进一步趋严的态势,多次调控着力于房企融资端。2019年9月以来,虽然央行货币政策趋于宽松,但是现阶段的货币宽松主要是为支持实体经济领域,预计在今年四季度对房地产行业的刺激相对有限,今年四季度房地产销售和土地市场出现过热现象的概率较低。
  2019年房企销售业绩和拿地分化明显,建议关注具有比较优势的优质大型房企。
  2019年1-8月百强房企中销售权益金额排名后10名房企的销售权益金额总和仅为销售权益金额排名前10名房企的销售权益金额总和的5.74%;2019年1-8月百强房企中新增土地建筑面积排名后10名房企的新增土地建筑面积总和仅为新增土地建筑面积排名前10名房企的新增土地建筑面积总和的5%;2019年1-8月新增土地价值排名后10名房企的新增土地价值总和仅为新增土地价值排名前10名房企的新增土地价值总和的4.18%。从保利地产、金地集团、万科、绿地控股和招商蛇口这五家A股上市一线房企的销售数据来看,2019年1-8月一线房企的销售业绩整体表现较为亮眼。除绿地控股在2019年1-8月销售金额较去年同期有轻微下滑以外,保利地产、金地集团、万科和招商蛇口都实现了稳步增长。2019年5月以来,尽管房地产融资端开始收紧,但是一线房企拿地规模整体相对积极。从保利地产、金地集团、万科、绿地控股和招商蛇口这五家A股上市一线房企的拿地数据来看,除绿地控股在今年2019年5月之后拿地数量有所减少以外,其他四家房企均没有出现拿地数量减少的迹象。
  投资建议
  现阶段房地产板块估值处于历史低位水平,估值优势较为明显。考虑到房地产行业仍是政府进行结构调整的重点行业,预计四季度房地产行业政策出现明显放松的可能性不大,房企内部仍然面临进一步的洗牌,债务风险较大的中小房企的经营风险将会加大,优质大型房企将会具有相对优势。由于今年9月房地产销售市场没有出现明显火热的态势,预计四季度不少房企的推盘力度将会进一步加大。建议关注销售业绩较好、土储丰富的优质大型房企,相关标的为保利地产、金地集团、万科、招商蛇口和华侨城。
  风险提示:经济增长不及预期;行业政策大幅持续收紧。
  钢铁:供需缓慢下移,取暖季限产或超预期
  Q1-Q3特钢及铁矿石子板块表现较好,普钢板块表现欠佳
  2019年以来,沪深300指数累计上涨27.59%。钢铁板块表现相对疲弱,累计下跌5.87%,涨幅在各板块中排名靠后。其中,特钢板块涨幅最大,累计涨幅为31.17%,钢管与铁矿石涨幅其次,累计涨幅分别为14.89%、11.79%;普钢表现较差,长材及板材板块累计分别下跌7.59%及11.37%。
  普钢:供需弱平衡,废钢成为关键成本支撑
  普钢重心缓慢下移,存量需求仍在高位。伴随房地产、制造业逐步走弱,普钢需求年内如期下滑,但房屋低库存和房企高周转模式支撑下,整体需求回落速度缓慢。统计局数据显示,1-8月份钢材表观消费增速仍有6.4%。四季度钢材需求预期仍然谨慎,但预计年内新开工面积仍能保持正数。
  供应高弹性,关注四季度环保潜在超预期。尽管需求高位,但供应端宽松条件下,行业景气度缓慢下移。经历供给侧洗礼后,钢材产量由此前刚性特点转变为高弹性。电炉和长流程钢厂废钢系数的灵活调节为钢厂利润底部提供了保护垫。另一方面,随着70周年大庆和取暖季的来临,警惕今年四季度供应端环保限产超预期。
  成本端,矿石供应趋于平缓,废钢成为关键成本支撑。伴随巴西复产,铁矿石年度供需缺口由9000万吨收窄至5000万吨,预计四季度矿价仍将处于80-90美金高位。2018年年中开始,废钢成为钢材生产中重要的原料之一,废钢产量占粗钢比例已经超过20%。需求增长快于供应释放,2019年以来废钢价格持续呈现易涨难跌态势。废钢刚性支撑下,钢价3300-3400元/吨成本支撑线较强。
  特钢:盈利稳健,景气仍存
  2019年以来,特钢子板块无论是从板块表现还是盈利均领跑整个钢铁板块。高端制造业快速发展助力特钢需求放量。特钢是高端制造业的重要原材料,在我国制造业升级的过程中,以铁路、汽车、军工、核电等高端制造业将迎来快速发展,从而拉动特钢需求放量增长:汽车方面,新增汽车用特钢需求弱稳,但存量市场空间广阔;铁路方面,中长期铁路网规划明确具体,铁路用特钢需求稳健增长。
  行业景气度缓慢下滑,关注废钢、特钢等子板块
  普钢需求缓慢下滑,特钢盈利仍然稳健。尽管景气度下滑,但弹性供应支撑下钢价和利润跌幅有限。基建发力可期,或支撑螺线等长材需求。关注四季度钢厂取暖季限产执行情况,供应端收缩有望超预期。废钢需求双位数增长,但供应释放有限,废钢成为产业链中支撑最强环节。特钢盈利稳健,关注特钢板块相关标的。
  风险提示:需求超预期下滑,进出口政策变化,环保政策变化
  医药生物:板块迎来估值切换,关注四季度业绩优异个股
  2019年以来医药行业上涨31.51%,表现优于沪深300指数与万得全A指数。
  截至2019年9月25日收盘,2019年医药生物指数上涨35.43%,跑赢沪深300指数5.07个百分点。医药生物板块整体从年初开始强劲上涨,行情持续至4月15日后后下行,6月初板块轮动中触底反弹,并于8月受中报业绩表现优秀等因素助推持续上涨。从各细分子行业涨跌幅来看,2019年以来医药行业上涨31.51%,表现优于沪深300指数与万得全A指数。
  四季度医药行业各子版块机会展望,建议关注特色原料药、医药外包、医疗器械三大细分领域的投资机会。
  (1)特色原料药:需求边际变化有望持续提升板块整体估值。我们认为,随着国家仿制药带量采购扩面政策落地,国产仿制药市场和产量均有望实现大幅增长,从而提升中标制剂企业对国产原料药的需求,催生上游高品质特色原料药景气度。
  (2)医药外包服务领域的优质公司。现阶段我国医药行业已由过去缺医少药的仿制药阶段迈向创新阶段,同时创新药热潮也将继续推动CRO、CDMO等领域一众“卖水人”的快速崛起,成熟的CRO或CDMO企业形成自己的规模优势与进入壁垒,订单驱动的盈利模式受单个企业经营变动的影响较小,拥有更为确定的增长属性,可以给予更高的;
  (3)医疗器械:集中度提升+进口替代支撑行业景气度。行业整体上看,我国药械比仍然偏低,医疗器械行业整体仍然保持14%左右的增速成长,景气度持续。细分领域方面,我们认为骨科植入物市场预期差仍存,一方面老龄化及渗透率提升等因素助行业维持较高增速,同时《关于治理高值医用耗材的改革方案》等政策促进行业规范化发展,推动进口替代与集中度提升。
  相关标的:1、特色原料药领域,推荐关注通过产业一体化发展的综合性企业以及在细分赛道拥有强竞争力的企业,相关标的:普洛药业(000739)、富祥股份(300479);2、医药外包领域,我们继续看好优质CRO头部公司,相关标的:泰格医药(300347);3、医疗器械领域,我们看好骨科植入物领域的优质头部企业,相关标的:大博医疗(002901)。
  风险提示:医药政策落地不及预期汇率波动的风险、产品销售不及预期。
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  风险提示
  宏观经济不达预期;政策执行不达预期;下游需求持续低迷对行业的影响

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