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汽车行业研究报告:中银国际-汽车行业2019年三季报前瞻:销量环比改善,业绩有望回暖-191016

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2019-10-16 11:39:01
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏敏,朱朋
研报出处: 中银国际 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 1,872 KB 分享者: wjg****56 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2019第三季度乘用车销量环比改善,商用车降幅收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】乘用车市场后续基数较低,春节时间较早,预计销量有望逐渐回暖,相关整车与产业链公司业绩将逐渐改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019Q3钢、塑料等主要原材料价格环比、同比均有所下降,企业成本压力有所缓解,人民币汇率处于低位,部分缓解出口企业压力。我们预计长城汽车、潍柴动力、星宇股份、宁波华翔等公司业绩有望逆势增长。三季报期临近,建议关注估值较低与边际改善的个股。
  2019年第三季度乘用车销量环比改善,商用车降幅收窄。
  根据中汽协数据,2019年第三季度,汽车销售604.8万辆,同比下滑5.8%;其中乘用车销售512.3万辆,同比下滑6.6%;商用车销售92.6万辆,同比下滑1.5%。受宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦、消费需求下降、国五去库存等因素影响,上半年乘用车销量表现低迷。Q3厂商对国六车型铺货加之同期基数较低,销量降幅明显缩窄。由于7月1日国五切换国六后,终端折扣有所收窄,消费者观望情绪较浓,此外宏观经济承压,消费信心仍处于恢复期。9月经销商库存系数1.50,经销商库存控制较好,为后续车市健康发展奠定良好基础。乘用车市场后续基数较低,春节时间较早,预计销量有望逐渐回暖。Q3客车销量同比增长8.5%,大型、中型、轻型客车均实现较好增长,预计主要是由于2019年新能源公交车补贴过渡期延至8月7日,过渡期结束前有部分冲量效应,预计全年客车销量小幅下滑。Q3卡车销量下滑幅度较Q2收窄,其中中卡、轻卡、微卡销量同比降幅收窄,重卡同比实现增长。2019年5月21日央视报道蓝牌轻卡超载问题,多地严查治理卡车“大吨小标”,无锡事件后预计各地将严查超载超重,预计卡车销量中枢有望提升。Q3新能源乘用车与商用车销量同比、环比均出现较快下滑,预计主要是由于过渡期结束,补贴大幅退坡,消费者购车成本上涨较多,预计Q4新能源汽车销量将持续承压,但从长期看,新能源汽车市场仍有巨大空间。
  钢、塑料等主要原材料价格有所下降,企业成本压力有所缓解。
  2019年第三季度主要原材料铝材、热轧卷板、塑料均价同比有所下降,热轧卷板、塑料均价环比也有所下降,铝材环比基本持平,整体来看钢、铝占成本比重较大的零部件与整车企业成本压力有所缓解;天然橡胶均价同比有所上升,环比有所下降,预计橡胶占成本比重较大的零部件企业三季度成本压力仍较大,后续有望缓解。第三季度人民币同比、环比仍有一定幅度贬值,人民币汇率处于低位,将增加出口汽车与零部件价格竞争优势,缓解贸易战增加关税带来的负面影响,利好出口为导向或海外收入占比高、外币借款少的汽车与零部件企业。
  主要汽车行业上市公司三季报业绩前瞻。
  2019年前三季度汽车销量下滑10.3%,产业链公司整体业绩承压。Q3乘用车销量环比降幅缩窄,折扣部分回收,卡车环比降幅收窄,客车实现同比正增长,整车与产业链公司Q3业绩整体较Q2将有所改善。对于整车企业,预计2019Q3长城汽车(销量同比与环比均实现较快增长,业绩同比基数较低),中国重汽(降本控费)业绩将实现增长,长安汽车亏损收窄(销量环比改善,降本效果显著),上汽集团降幅收窄(销量环比有所改善,折扣回收),宇通客车同比下降(新能源补贴退坡,同期基数较高),比亚迪业绩大幅下滑(新能源补贴大幅退坡,新能源汽车销量下滑较快)。对于零部件公司,预计2019Q3星宇股份(产品结构提升,拓展新客户)、潍柴动力(重卡行业销量小幅增长)、宁波华翔(热成型产品配套大众车型量产,德国华翔减亏)业绩同比有望实现增长;拓普集团、中鼎股份、精锻科技、旭升股份、继峰股份、德赛西威等由于车市销量下滑、年降等因素影响,预计业绩将呈现下滑。
  投资建议
  乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点,重点推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团等,无锡事件后预计各地将严查超载,重卡行业销量中枢有望上移,建议关注潍柴动力、中国重汽;零部件关注消费升级、国产替代、节能减排等高增长细分领域,推荐华域汽车、万里扬、继峰股份、拓普集团、凯众股份等;新能源汽车短期销量承压但长期空间广阔,推荐整车龙头比亚迪,关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会;智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,辅助驾驶有望加速渗透,推荐保隆科技。
  风险提示
  1)汽车销量不及预期;2)贸易摩擦升级;3)产品大幅降价。
  

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