◆19Q1-Q3收入、净利同增30%-40%,业绩保持较快增速
公司预告2019年前三季度实现收入18.09-19.43亿元、同增30%-40%,归母净利1.67-1.79亿元、同增30%-40%,扣非净利15.36-16.64亿元、同增36%-47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司持续拓展2B、2C两大业务,业务规模扩大带动收入、净利稳定增长,扣非净利增速高于净利主要由于非经常性损益同比下降12%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
分季度来看,2019Q3公司实现收入6.96-7.49亿元,同增30%-40%,归母净利5774.07-6218.22万元,同增30%-40%,扣非净利4790.58-5234.73万元,同增17%-33%。公司收入、净利增速预计较2019H1的41%、36%略有放缓,主要由于7-8月2C业务收入增长有所放缓,9月2C收入已恢复较快增长。
◆并表带动2B业务保持较快增长,小米渠道拖累2C收入表现
2019年前三季度公司2B业务收入预计保持较快增速,公司与国际知名品牌合作稳定,供应链优势明显,当前中美贸易摩擦背景下公司较早布局国际产能,收购印尼工厂在税收、劳动力等优势明显,得到多家国际品牌客户认可,订单较为充足,2019年10月12日公司公告拟以自有资金收购印尼爪哇省两块土地使用权,收购金额不超过6221万元人民币,收购面积为19.0万平米,以推动印尼工厂产能进一步扩张。
2019年前三季度公司2C业务收入增速仍相对较高,但19Q3公司2C收入增速预计较2019H1的40%有所放缓,主要由于7-8月米系渠道短期增速有所放缓,9月米系渠道收入增速已恢复较高水平,公司非米渠道收入保持较快增长。公司自有品牌持续拓展自营线上、社交电商、线下等非米渠道,2019年非米渠道收入占比将较2018年的约40%进一步提升,带动2C收入保持较快增长。
◆箱包龙头仍有成长空间,可转债发行申请获批,维持“买入”评级
我们认为:1)2B业务方面,公司加强客户服务、产品研发能力,收购印尼工厂并表且较早布局全球化产能布局,2B客户持续拓展,带动收入保持较快增速。2)2C业务方面,公司持续拓展自营天猫、京东等线上渠道及团购礼品、KA等线下渠道,米系渠道调整后2019年9月销售收入增速已恢复正常,上市公司体外运营线下渠道发展较为理想,预计未来公司将进一步丰富出行产品品类,自有品牌增速将有所恢复。3)2019年4月公司公告发行可转债,拟募资不超过2.23亿元用于滁州米润科技优质出行软包制造项目及补充流动资金,进一步提升公司产能,满足收入增长需求。2019年9月28日可转债发行申请获得证监会审核通过。
我们维持2019-21年EPS预测为1.10/1.47/1.92元,目前股价对应2019年29倍PE、PEG为0.85,公司箱包主业成长空间较大,预计未来2B业务保持较快增速、自有品牌有望恢复较快增长,维持“买入”评级。
◆风险提示:品类拓展不及预期、客户流失、渠道拓展不及预期等。