核心观点
　　9月社零增速7.8%，较上月+0.3pcpts；扣除汽车类增速为9.0%，较上月-0.3pcpts。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年前三季度，社会消费品零售总额296674亿元，同比名义增长8.2%（扣除价格因素实际增长6.4%）；其中，除汽车以外的消费品零售额268146亿元，增长9.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9月份，社会消费品零售总额34495亿元，同比增长7.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额31097亿元，增长9.0%。
　　线上消费累计增速略有下滑，城镇乡村增速差距缩窄。分渠道看，9月网上实物商品零售额同比+18.3%（前值+17.7%）；1-9月累计同比+20.5%（前值+20.8%），线上消费累计增速略有下滑。分区域看，城镇社零单月同比增速为7.5%（前值7.2%），乡村社零单月同比增长9.0%（前值8.9%）。城镇与乡村消费增速差距收窄。分品类来看，8月增速前三的品类有：化妆品类（同比+13.4%，前值+12.8%）；日用品类（同比+12.0%，前值+13.0%）；粮油食品类（同比+10.4%，前值+12.5%）。增速后三的品类有：金银珠宝类（同比-6.6%，前值-7.0%）；汽车类（同比-2.2%，前值-8.1%）；石油及制品类（同比-0.4%，前值-1.2%）。
　　轻工板块品类中，日用品稳居前三，家具类略有回暖，文化办公用品及金银珠宝类表现偏弱。日用品类单月同比+12.0%，增速较上月-1.0pcpts；1-9月累计同比+13.6%。日用品类增速继续稳居前三。家具类单月同比+6.6%，增速较上月+0.6pcpts，1-9月累计同比+5.9%，家具类增速略有回暖。文化办公用品类单月同比-0.2%，增速较上月-20.0pcpts，1-9月累计同比+6.4%。文化办公用品类前三月增速较高，9月增速回落主要为月度波动，Q3单季文化办公用品同比增速约为6.2%，增速保持稳健。金银珠宝类单月同比-6.6%，增速较上月+0.4pcpts，1-9月累计同比+0.6%。珠宝消费延续下滑态势，行业在经济偏弱、结婚率降低的环境中承压，龙头企业面临压力的同时也存在行业整合的机会。
　　投资建议：文化办公板块：尽管月度数据波动较大，但行业龙头地位稳固，2B市场潜力充足。重点推荐B端科力普驱动高增长，C端产品渠道优化引领文创消费升级的【晨光文具】；同时建议关注【齐心集团】；日用品板块：必选消费确定性较强，长期推荐中高端产品线受益于纸巾触感消费升级；副牌打开中低端市场，行业地位稳步提升的【中顺洁柔】；家具板块：软体龙头海外产能布局逐步完善，贸易战边际影响缓和，推荐关注【敏华控股】【顾家家居】【梦百合】。定制类受地产影响较大，行业处于调整期，龙头业绩触底后逐渐复苏，推荐关注B端绑定龙头房企快速放量、C端渠道布局完善的行业领军者【欧派家居】及整装云赋能家装公司，攫取前端流量的【尚品宅配】。金银珠宝板块：行业增速压力偏大，龙头受益于集中度提升，推荐关注轻资产持续扩张的【周大生】。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，中美贸易摩擦加剧，地产调控超预期，行业景气度下降。