投资摘要：
　　市场回顾：
　　上周申万公用事业板块下跌1.1%，与同期沪深300指数持平，排名在申万28个板块中处于第12位，PE-TTM为19.7倍，处于历史中位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　上周申万环保工程及服务Ⅱ板块上涨1.3%，跑赢同期沪深300指数2.4个百分点，PE-TTM为26.6倍，处于触底回升期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　环保行业股价涨幅前五：博天环境、汉威科技、联泰环保、瀚蓝环境、德创环保。
　　环保行业股价跌幅前五：雪浪环境、聚光科技、东旭蓝天、*ST科林、三维丝。
　　每周一谈：补贴取消将促垃圾焚烧行业朝头部集中
　　近日，财政部发公告明确：拟对已有焚烧发电项目延续现有补贴政策；逐步减少新增项目纳入补贴范围的比例，引导通过垃圾处理费等市场化方式对垃圾焚烧发电产业予以支持。
　　我们推断补贴取消的时间节点在2020年底（即十三五末）-2021年期间。截止19Q3，全国垃圾焚烧投运+规划产能已超90万吨/日。其中，2017、2018、2019前三季度中标产能约为10、17、25万吨/日，将在两年后投产。按全国14亿人口，人均1kg/日的垃圾产量，实现50%焚烧率所需的全国平均产能为70万吨/日。因此新项目取消补贴的时间节点在2020年底-2021年最为合理。
　　补贴退坡是必然结局，但目前中西部垃圾焚烧仍有较大缺口。补贴政策不符合“污染者付费”原则且取消将倒逼焚烧企业更重视运营质量。但补贴取消带来的最大问题是：中西部焚烧产能缺口还很大，却同时是财政实力相对薄弱地区。从19H2起，这些地区的焚烧项目投资将成为行业竞争的新壁垒。
　　补贴取消带来行业整体毛利率下行，行业将迎来洗牌。1）新项目的处理费需上调，考验与政府的谈判能力；2）吨上网电量越高则对补贴依赖越小，考验运维实力；3）具备渗滤液处理、废气控制技术的企业将更具风险抵抗力；4）新项目竞争更考验融资实力、自身造血能力。整体看，补贴取消将推动行业向头部集中，具备资金和技术实力的国企央企、龙头民企将进一步提高市场份额，享受规模化运营带来的业绩确定性增长。
　　补贴取消有利于各地将解决垃圾围城的思路转向源头减量，意味着垃圾分类全国推广势在必行。若该城市的餐厨垃圾终端处理由同一家焚烧企业投资运营，当湿垃圾分离率达到20%，相较先前的混合垃圾焚烧，总收入将提升。事实上，上海的湿垃圾分离率已经达到45%，远超行业预期。目前，深圳、广州、北京、杭州、宁波等地纷纷推行新的垃圾分类政策。
　　投资策略：焚烧运营板块，建议关注资金和技术运维实力雄厚，将受益于行业洗牌提高市场份额的运营龙头：瀚蓝环境（600323.SH），伟明环保（603568.SH），中国光大国际（0257.HK）。垃圾分类板块，建议关注率先受益于餐厨垃圾处理建设需求释放的环卫装备龙头：盈峰环境（000967.SZ）；餐厨垃圾终端处理EPC龙头：维尔利（300190.SZ）。
　　行业投资组合：伟明环保、中国光大国际、瀚蓝环境、维尔利、盈峰环境
　　风险提示：处理费上调难度大；已有焚烧项目进补贴名录进度不及预期。