事件：
　　10月19日，公司公布了2019年第三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019Q3公司实现收入159.16亿元，同比增长23.12%；实现归母净利润38.11亿元，同比增长17.31%；实现扣非归母净利润36.67亿元，同比增长16.69%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度公司实现收入398.39亿元，同比增长17.86%；实现归母净利润80.27亿元，同比增长8.54%；实现扣非归母净利润77.89亿元，同比增长8.91%。
　　点评：
　　2019Q3收入与利润增速继续回暖，国内业务稳中有进
　　国内市场趋于稳定，分业务来看，EBG与SMBG增长情况良好，PBG经历了一个公安交通需求短暂压抑的阶段，预期会有回暖。海外业务进入平稳增长阶段，美国实体清单靴子落地，部分持观望态度的海外客户可能会出现分化。分市场来看，美国市场负增长趋势持续，土耳其市场受美国经济制裁冲击较大，其他地区相对稳定。公司会根据各个国家和地区的实际情况，调整业务策略，继续精耕细作，消化短期波动。
　　存货金额快速上升，物料替代工作持续推进
　　公司被列入实体清单已经正式生效，公司已经采取应对工作，从三季报来看，预付款项、存货、应付票据大幅增长，较年初分别增长51.82%、71.96%、133.47%，经营性现金流方面，前三季度累计为1.24亿元，相比2018年同期的26.46亿元，同比下降了95.30%。在遵守美国出口管制相关规定的前提下，目前大部分美国供应商都已经陆续恢复供货。公司继续进行物料替代工作，确保产品供应有较为稳妥的预备方案。目前公司经营情况稳定，可以长期持续为国内外客户提供优质的产品和服务。
　　加大研发投入，设立产业基金全面布局上下游
　　前三季度研发费用达到40.07亿元，同比增长30.20%，增长较快的原因主要有：1）应对实体清单落地提前做准备，包括物料替代、方案设计等；2）研发职责下沉，研发人员扩张。近期，公司宣布拟与与中电基金等共同投资设立海康智慧基金，围绕产业链上下游及延伸产业开展投资，包括：智慧城市、集成电路、物联网系统解决方案、机器人、汽车电子等，我们认为，这对于公司保证上游供应链稳定，构建产业生态圈，持续稳健发展具有重大意义。创新业务方面，“萤石”等下属子公司未受此次实体清单事件波及，依然保持快速增长。
　　投资建议与盈利预测
　　公司作为全球安防龙头，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，在整体需求空间没有发生变化的情况下，公司将保持稳健的发展。预计公司2019-2021年营业收入为600.96亿元、727.05亿元、882.90亿元，归母净利润为128.82亿元、151.83亿元、177.27亿元，对应PE为21.74、18.45、15.85倍。给予公司2019年25倍估值，对应目标价为35.00元。
　　维持“买入”的投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济发展不及预期，雪亮工程等政策落地不及预期，海外市场拓展不及预期，核心零部件供应风险，创新业务发展不及预期，竞争加剧风险等。