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电气设备行业研究报告:天风证券-电气设备行业深度研究:对特斯拉长期需求的思考-191020

行业名称: 电气设备行业 股票代码: 分享时间:2019-10-21 13:50:11
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨藻
研报出处: 天风证券 研报页数: 32 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 2,452 KB 分享者: sal****oc 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  当前特斯拉的主要困境主要有两个:一是被动降价对冲补贴退坡,盈利能力出现下滑;二是消费者定金总额持续下降,引发对需求可持续性的担忧;前者关注的是如何维持当前需求,目前看补贴退坡为阶段性影响,后者则关注公司如何挖掘长期增量需求,是问题的核心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为公司长期需求依赖两点:1)公司的产品力如何?2)产品定价如何?价格下沉才能触及更大的市场。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  公司在产品力有碾压式竞争优势。第一,与同类电动车相比,不论是续航里程、行驶效率、充电效率,Model S与Model 3均优于同类竞品;第二,与传统燃油车相比,Model 3在美已实现5年全生命周期的经济性领先同级别车型1.5万美元;第三,在智能化方面,Model Y的线束只有100米(燃油车为2000米),大大减少了信号传输的损耗,同时自动驾驶系统 累计行驶里程已达15.6亿英里,海量数据有助于快速迭代更新。
  公司换购活动中60%消费者为非豪车用户,表明市场对真正优质的电动车的有较强需求,当前限制因素主要为价格。美国Model 3的定价已触及小型豪华车市场,而中国与欧洲由于依赖进口,价格只能对标中型豪华车,远期看如果入门级Model 3价格下沉至2.5万美金、欧洲下沉至3万欧、中国下沉至28万元时,将覆盖欧美的经济型市场、国内的小型豪车市场,对应市场规模接近1000万辆,是目前4倍,假设公司占据10%市场份额,预计销量将达100万辆,是2018年的7倍!
  Model 3降价动力来自于降本,电动车作为制造业降本路径主要包括规模化 加 本土化:1)随着特斯拉的销售规模不断扩大,单车折旧摊销、人工制造费用等有望继续下降,根据测算2018年仅单车折旧摊销成本降低约7000美元每辆,降本带来价格下沉从而扩大市场需求,最终形成“规模化——降本——规模化”的良性循环;2)本土化有利于减少运费与关税,国产化Model 3价格有望进一步下降,长期看Model 3价格有望与美国一致(24万人民币)。
  建议积极关注特斯拉 国产供应链,包括电池部分的隔膜【恩捷股份】、负极【璞泰来】;电控部分,重点关注继电器【宏发股份】;车身部分建议关注零部件弹性品种【拓普集团】(汽车组覆盖)、【三花智控】(家电组覆盖)以及连接件【科达利】。
  风险提示:上海工厂爬坡不及预期,供应链价格下降超出预期,下游需求不及预期。

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