核心观点
要闻回顾&下周关注——上周重要新闻:1)银保监会发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》,防范结构性存款与票据的空转套利的行为,引导资金流向实体经济。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)9月末及前三季度金融统计数据报告发布。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)银行体系流动性合理充裕,对小微和民营企业的的金融支持效果显著。3)银保监局公布45条行政处罚信息,强监管依然继续。4)国务院修改外资银行管理条例、外汇管理局进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场进一步加强了金融业对外开放力度。重要公司公告:宁波银行定增申请获通过,2019年第二期小型微型企业贷款专项金融债券发行完毕;邮储银行A股IPO将于10月24日上会;中信银行发布三季度业绩;杭州银行定增申请获证监会受理;浦发银行公开发行A股可转换公司债券申请获得证监会核准。下周关注:周二,香港9月综合消费者物价指数;新天皇即位,日本休市一天。周三,欧央行公布利率决议。周五,美国10月密歇根大学消费者信心指数终值。
行情与估值回顾——上周银行指数跑赢大盘,防御性凸显。1)上周申万银行指数下跌0.06%,同期沪深300指数下跌1.08%,银行板块跑赢沪深300指数102bps,在28个申万一级行业中排名第4;2)细分板块中,国有行涨幅较大,指数上涨0.65%,股份行指数上涨0.15%,城商行指数本周下跌0.89%;3)个股方面,涨幅前三为青岛银行(4.09%)、浦发银行(2.65%)、紫金银行(2.47%),涨幅较低的为青农商行(-4.07%)、宁波银行(-3.60%)、贵阳银行(-2.58%)。银行股估值仍偏低。上周银行板块整体PB为0.87倍,沪深300成分股为1.48倍,从长期走势的偏离程度来看,银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。涨幅前三的青岛银行、浦发银行、紫金银行的PB分别为1.33倍、0.81倍、1.88倍。涨幅较低的青农商行、宁波银行、贵阳银行的PB分别为1.61倍、1.97倍、0.90倍。
利率与汇率——上周货币市场利率有所上升,信用市场利率平稳。银行间市场7天回购利率上升11bps至5.44%,货币市场流动性紧缩;6个月期长三角及中西部直贴利率基本持平,信用市场流动性保持平稳,企业短期融资成本维持平稳。10月18日,央行在停做11个工作日后重启逆回购,开展300亿7天期逆回购操作。上周人民币较美元升值。上周美元兑人民币(CFETS)收于7.081点,较前一周末变化-0.019点;美元兑离岸人民币收于7.0725点,较前一周末变化-0.0158。在岸-离岸人民币价差变化-32点至85点。
投资建议与投资标的
当前我国经济下行压力仍较大,银行信贷需求偏弱,且在货币政策宽松的背景下,息差收窄的概率增加。具备区域经济优势的银行,一方面可充分发挥合作客户的资源优势,利用当前的资源带动上下游产业的客源挖掘,对客户的议价能力较强,抵御息差下行的能力较强;另一方面,通过深挖区域贷款需求,顺应普惠金融东风,贷款增量有一定保证。此外,利率下行周期中,负债端同业负债占比高的银行,受益于利率下行所致的成本降低。零售业务是经济下行时期的护城河,具备良好的防御能力。个股方面,建议关注常熟银行(601128,买入)、兴业银行(601166,未评级)、招商银行(600036,增持)、建设银行(601939,未评级)。
风险提示
经济下行压力加大,降息挤压净息差,贸易战态势恶化。