事件
　　10月21日，在提请十三届全国人大常委会审议的《未成年人保护法》（修订草案）中，新增了“网络保护”专章，提出：对未成年人使用网络游戏实行时间管理，具体办法由国务院规定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　评论
　　与外界想象不同，未成年人不是网游消费的主力军：不熟悉游戏行业的媒体、投资人往往认为未成年人是网游的主力消费群体——这个刻板印象是错误的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在游戏买量投放市场，最热门的投放对象是30-40岁的成年男性，他们的消费意愿和消费能力较强、对游戏这种娱乐形式的接受程度较高。通过自有数据和行业调研，我们认为：未成年人仅贡献了整个游戏市场流水的20%左右，在重度游戏当中的占比还要更低。
　　但是，未成年人仍然对游戏厂商有重要意义：虽然未成年人消费能力不足、流水贡献有限，但是他们拥有较多的闲暇时间，是游戏市场生态的重要组成部分。对于高DAU、全年龄向的游戏而言，未成年玩家可以活跃游戏气氛、实现多元化的玩家分布。因此，如果未成年人的游戏行为受到进一步的限制，游戏行业还是会受到一定的影响。
　　其实，端游市场早就实现了严格的未成年人保护：中国端游市场近年来一直实行严格的未成年人保护制度，大型端游普遍需要进行身份验证、限制一定年龄以下的玩家登陆。历史证明，这并未对端游市场的收入增长造成显著的负面影响，反而促使端游厂商向正规化、成年玩家导向转型。本次《未成年人保护法》拟议的修改，最大的变化是将端游市场早已存在的监管制度推广到手游市场，在监管尺度上并无本质区别。
　　主流游戏厂商早已推出了自律性的未成年人保护措施：例如，腾讯游戏的“成长守护平台”不但允许家长监督子女，而且允许老师监督学生；未满13岁用户每日限玩1小时，13-18岁用户每日限玩2小时。网易游戏也推出了“家长关爱平台”，允许家长查询子女游戏资料、进行游戏时间和消费管理。越是大型的游戏公司，就越重视提前适应监管趋势、避免违规操作；中小游戏公司将以大公司为标杆，尽快实现全面合规。
　　哪些游戏品类受影响最小？老IP、老产品、老玩法：在各类游戏产品中，对未成年玩家依赖程度越低，受到未成年人保护政策的影响显然会越小。首先是老IP、老产品，例如“传奇系”“奇迹系”等面向80后玩家的“端转手”以及经典网文、经典影视改编产品；其次是老玩法，例如MMORPG、ARPG、卡牌等流行时间很久，有深厚的老玩家基础的品类。近年来新兴的IP和玩法，可能有较多的未成年玩家，从而受到较大的影响。
　　投资建议
　　腾讯控股是主流游戏公司中推出自律性未成年人保护措施最早、最坚决的之一，游戏产品趋向全品类、全年龄覆盖，受到新政策的冲击有限。网易也较好地做到了自律性的未成年人保护，而且长线运营的老IP、MMORPG较多，受到的冲击也在可控范围之内。三七互娱以“传奇系”“奇迹系”、SLG为主打产品，未成年玩家占比很低，成年玩家消费将不受影响。哔哩哔哩虽然以“Z世代”年轻人为社区主力用户，但是主打独代游戏产品《FGO》《碧蓝航线》等的主流玩家都是成年人。完美世界的游戏产品数量多、分布广泛，尤其是与腾讯合作的产品，早已采用了非常严格的未成年人保护措施，也不会受到很大的影响。
　　风险提示
　　监管风险；新产品不达预期；游戏生命周期耗尽；估值偏高。