核心观点
　　目前已经披露业绩（预告）的火电公司Q3合计归母净利润为25.0亿元，同比增长165%；前三季度合计归母净利润57.8亿元，同比增长124%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　深圳能源、穗恒运A、皖能电力、漳泽电力、东方能源、赣能股份Q3单季度业绩同比增速翻倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3单季度业绩翻倍公司包括广东省两家公司（深圳能源和穗恒运A）、皖能电力、东方能源、赣能股份。其中深圳能源和穗恒运A受广东省煤价下降（7~8月广东省电煤价格指数同比下降7.9%，而全国平均下降4.8%）利好，同时深圳能源三季度售电量同比增加。皖能电力装机量增加、煤价下降以及公司收购的神皖能源49%股权在2019年5月31日完成资产交割，6月~9月份核算投资收益1.71亿元。东方能源所属和顺新能源、枣强新能源、阜城新能源等新能源项目在2019年上半年投产并产生效益，使得公司光伏、风电业务发电量及利润均高于同期。豫能控股受上网电量及结算电价同比上升、燃煤采购单价同比下降影响，公司火电业务盈利同比增加。
　　19年7月至8月份用电增速较快省份包括云南、广西、海南、内蒙、西藏；前八月用电量累计增速较快的省份包括西藏、广西、内蒙、海南、云南。7月至8月份用电增速将快省份包括云南（19.1%）、广西（14.9%）、海南（13.5%）、内蒙（12.4%）、西藏（9.3%）；前八月用电量累计增速较快的省份包括西藏（14.8%）、广西（12.0%）、内蒙（11.2%）、海南（10.9%）、云南（9.8%）。上海、北京、天津、河南、青海等地区增速靠后。
　　19Q3全国不含税电煤价格指数季度环比下降1.5%，同比下降4.7%；前三季度全国不含税电煤价格指数同比下降4.9%。19Q3不含税电煤价格指数季度环比下降较快的省份包括陕西（-4.9%）、青海（-4.5%）、河南（-4.4%）、广西（-3.0%）、重庆（-2.8%）。前三季度不含税电煤价格指数同比下降较快的省份包括海南（-13.8%）、上海（-10.9%）、福建（-10.1%）、河南（-9.1%）、天津（-8.1%）。
　　根据业绩预报（快报）数据，水电板块归母净利润Q3达到5.24亿元，同比增长10.8%。前八月份全国水电利用小时同比增长8.6%，其中增速较高的省份包括福建（87.5%）、广东（54.0%）、湖南（52.3%）；增速较低的省份包括湖北（-9.5%）、四川（2.7%）、广西（5.0%）等。从上市公司业绩来看，19前三季度业绩同比增速较高的公司包括韶能股份（+76.8%，水电机组主要在广东、湖南）、湖南发展（+75.0%），水电机组主要在湖南）、闽东电力（+352.2%，水电机组主要在福建）。
　　投资建议：1）煤价下行，火电板块盈利持续复苏：工业用电需求走弱、房地产产业链增速放缓，火电增速承压。煤矿新增产能储备充足，二季度矿难影响消退后，产量快速增长。煤矿产能释放快于下游需求，煤矿库存增速达到供给侧改革后的最高水平。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等；区域性优质火电标的京能电力、建投能源、皖能电力、长源电力等。2）水电价值属性凸显：水电价值属性仍较强，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力、韶能股份等。
　　风险提示：四季度煤炭价格上升、上网电价或超预期下降等