扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 债券研究 > 正文

研究报告:东吴证券-固收点评:LPR不变符合预期,MLF利率后期仍会调低-191022

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-10-23 07:59:32
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李勇
研报出处: 东吴证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 535 KB 分享者: 蓝****锋 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  事件
  2019年10月21日,10月LPR报价公布(改革后第三次报价):1年期品种报4.20%,9月报价为4.20%,5年期以上品种报4.85%,9月报价为4.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】LPR第三次报价与上一次价格持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  对此,我们的点评如下:
  上周MLF利率未变,本周LPR不调符合预期。LPR的定价是在MLF利率基础上得出,本周LPR利率与上次持平主要系两方面原因所致:一方面、上周10月16日,央行开展了MLF操作2000亿元,中标利率3.30%,MLF利率水平维持不变,LPR锚定值维持前值;另一方面,10月为缴税大月资金面相对紧张,银行负债端成本未发生明显改善,因此银行自身压低贷款利率的动力不足(过低会导致银行盈利下行)。因此LPR下行的两个条件(降低MLF利率或者银行端压缩成本)都不具备,因此10月LPR价格不调符合预期。
  LPR成本预计仍将下行,MLF降息依旧可期。10月LPR利率水平虽然没有变化,但出于推动利率市场化以及降成本的考虑,预计LPR利率水平后期仍将呈现阶梯下行趋势。对LPR锚定的MLF来说,我们预计其后期仍有下调成本的可能,这样判断的原因有四:第一、三季度当季GDP增速收于6.0%,下行略超预期,显示经济下行压力较大,因此需货币政策适当宽松对冲经济下行。第二、10月美联储降息概率高企,为国内货币政策放松腾挪空间。第三、四季度地方政府专项债发行预计落地7000亿(发行预计9000亿左右),财政政策发力也需货币政策宽松形成“几家抬”的合力。第四、9月的CPI同比已经通过了3%的心理关口,政策在通胀和经济下行的权衡上将更偏向对冲对经济下行的压力,通胀对货币政策制约效果会不断减少。因此综合四方面因素考虑,MLF利率后期仍有调低利率的可能。
  TMLF本周将操作,放量同时降成本。除了LPR报价之外,我们也关注一下本周央行公开市场操作情况,全周仅在周五有300亿7天逆回购到期,本周一央行投放500亿7天逆回购,预计其主要目的仍是对冲税期的影响(10月税期受长假影响相对靠后),后期随着税期结束,预计央行操作次数和数量会相对减少。但值得关注的是本周是10月的第四周,按照规律本周应当进行TMLF操作,根据前三次TMLF操作的时间和量来推测(1月23日2575亿、4月24日2674亿,7月23日2977亿),预计本周三(10月23日)央行可能会操作TMLF的第四次操作,出于降低资金成本以及对冲经济下行压力的考虑,预计将释放3000亿左右低成本资金。
  风险提示:货币政策超预期趋紧,监管超预期强化。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com