投资要点
　　事项：
　　公司发布2019年三季报：前三季度实现营收76.66亿元（+119.35%），实现归属净利润17.63亿元（+62.25%），扣非后归属净利润为17.98亿元（+64.17%），符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　平安观点：
　　代理疫苗放量，Q3高增长持续：
　　公司Q3单季度实现营收26.27亿元（+84.64%），实现归属净利润6.16亿元（+52.39%），扣非后归属净利润为6.21亿元（+51.36%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）代理疫苗的持续放量确保了公司Q3继续高速增长。
　　从前8个月的批签发情况来看：4价HPV疫苗上市数量与上年同期基本持平，而9价HPV疫苗则额外增加了142万支，再加上2018年12月批签发的91万支9价HPV疫苗中估计相当一部分是在2019年实现销售，其放量是当年业绩快速增长的核心因素之一；另一方面，五价轮状疫苗2019年前8个月获批299万支，上年同期仅获批8万支（获批上市后的第一批），推测其为公司2019年前三季度的收入贡献约8亿元增量。
　　AC-Hib停产影响短期业绩表现，结核整体解决方案有望陆续问世：
　　公司自产核心产品AC-Hib 2019年前8个月共取得428万支的批签发。考虑到水针剂型注册证到期时间和中检院批签发节奏，我们估计停产前生产的三联苗基本已完成了批签发，推算现有库存在300万支左右，能够维持半年左右的销售。公司计划加大预充型ACYW135流脑多糖苗的推广，对冲三联苗停产的影响。公司冻干型AC-Hib也已经申报注册。
　　公司计划打造的结核整体解决方案中的重要产品预防用微卡及配套EC检测试剂在注册中，如果现场核查顺利通过的话估计很快能够取得上市许可。此外公司还有成人卡介苗等产品在研。
　　维持“推荐”评级：智飞生物系国内疫苗龙头企业，产品线中不论是自研还是代理均有重量级产品处于放量阶段，而公司强大的销售能力也使得放量过程非常迅速。公司三联苗暂停生产对短期业绩产生了一定负面作用，但中长期看冻干剂型获批后这块业务有望很快恢复。维持2019-2021年EPS为1.56、1.89、2.60元的预测，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）新产品上市审批时间具有不确定性，若审批进度不及预期可能导致放量滞后；2）如果公司产品因推广或生产不达预期导致不能完成销售任务，可能影响业务增长；3）疫苗产品受众广泛，若出现行业负面事件可能会导致大众对疫苗产生不信任，进而影响疫苗的市场需求。