利润超预期，减费降促缓解成本持续性压力
　　公司2019年前三季度实现营收34.9亿元同增18.8%，归母净利润2.38亿元同增21.2%，单Q3收入11.6亿元同增16.6%，扣非利润6400万同增25.6%，利润增速超预期，在原材料成本持续走高的过程中，公司通过提价降促、积极控费等策略维持利润不降反升，Q3毛利率23.9%同降1.7pct，主因原材料采购成本提升及新增速冻菜肴制品毛利偏低影响，预计成本压力在Q4仍将持续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】费用端，Q2销售费用率11.9%同降0.9pct，市场投入维持动态平衡，缓解成本端压力；因理财收益兑现，Q3财务费用率同降1pct且投资净收益同增233%，以上促成Q3净利率不降反升0.9pct至6.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度销售收现及经营现金流净额分别同增22.6%/930%，现金流表现良好。
　　菜肴销售积极，持续升级产品结构
　　2019前三季度鱼糜/肉/面米/菜肴制品收入分别为13/8.6/9.6/3.6亿元分别同增22.3/4.3/23.3/33.5%，其中Q3收入为4.3/2.7/3.2/1.4亿元，分别增长21.5/4.2/17.2/29.2%，较Q2增速环比有所回落，其中肉制品在成本影响下结构收缩增速回落较明显。菜肴制品保持较快增长。蛋饺、千夜豆腐等单品销售积极，在产能稳定投放以及公司产品结构升级策略下，预计菜肴仍有持续靓丽表现，贡献业绩增量
　　华北表现靓丽，二期转债支撑产能建设
　　区域端，前三季度华东地区收入18.8亿占比54%同增12.1%，华北表现靓丽同比增长39.4%，获益辽宁新增产能覆盖、市场资源充足以及持续的区域渠道下沉，华南、华中、西南地区增速亦超25%，分渠道看，期内经销商/商超/特通分别增长20/7.2/13%，分别占收入比86/11/2%，商超继Q2增值税影响下Q3增速有所恢复。公司遵循“销地产”策略，四川产能去年底试运营预计今年贡献2万吨增量，泰州二期及辽宁二车间也有望技改提产能；长期布局湖北、河南以及无锡7万吨生产线。10月初证监会受理公司第二期可转债申请，预计发行9亿元用于湖北15万吨、河南10万吨及辽宁4万吨产能建设，中长期发展获有力支撑。
　　盈利预测及评级：公司通过积极提价控费缓解成本压力，产能稳健投放贡献增量基础、市场强监管利好份额提升持续强化定价权。维持2019-21年EPS1.40/1.71/2.03元对应38/31/26倍PE，一年期目标估值在59.9-63.3元，维持“买入”评级。
　　风险因素：产能建设不及预期；行业促销竞争加剧；原材料成本波动