三季报：营收同比+1%，归母净利53.89亿元、同比+171%
　　前三季度，公司营业收入1272.32亿元，同比增12.43亿元或1%；营业成本1071.42亿元，同比减30.96亿元或2.8%；归母净利润53.89亿元，同比增171%；EPS为0.32元/股，同比增167%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3单季归母净利润15.69亿元，去年同期为亏损1.4亿元；Q1、Q2单季归母净利润分别为26.56、11.64亿元，分别同比增14.16、2.71亿元，增幅114.3%、30.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　前三季度发电量下滑7.52%，平均含税电价同比+0.14%
　　前三季度，全社会用电量增幅较上年同期出现明显回落；水电、风电、核电发电量增长较多，挤压火电发电空间；广东、河南、山东、浙江等地区受需求下滑、控煤、外来电大幅增长等因素叠加影响，发电量出现明显下滑。前三季度公司境内电厂发电量3021.87亿千瓦时，同比下降7.52%；Q3单季发电量1068.12亿千瓦时，同比下降8.31%。Q1、Q2公司单季发电量分别同比下滑0.45%、11.86%，Q3降幅环比收窄。
　　前三季度公司市场化交易电量1464.71亿千瓦时，交易电量比例为51.23%，比去年同期增长10.87个百分点；结合上半年数据测算，Q3单季市场化交易电量为589亿千瓦时，占比57%，相较上半年占比（47%）明显增大。2019年前三季度境内电厂平均上网结算电价为417.69元/兆瓦时，同比增长0.14%；在市场电占比明显扩大的同时，电价仍保持增长，我们认为市场化交易趋于理性，其折价在收窄。此外，19年4月起，增值税税率从16%降低至13%，我们认为除税电价将因此明显提升。
　　营业成本降幅较低的原因可能是巴基斯坦项目并表
　　在境内电量明显下滑、电价小幅增长的情况下，我们预计境内营收同比下降，总营收实现1%增长的主要原因可能是海外业务（新加坡、巴基斯坦）的贡献。Q3发电量同比下降8.31%，但单季营业成本同比仅下降10.52亿元或2.74%，我们认为主要原因可能并非单位燃料成本上升，而是巴基斯坦项目2019年开始并表。上半年境内火电厂售电单位燃料成本同比下降5.57%，我们预计单位燃料成本的下降仍将是19年全年业绩改善的主要驱动因素。
　　前三季度财务费用85.24亿元，同比增加6.5亿元；投资收益较上年同期增加9.95亿元，主要由于公司对深能股份、海南核电等联营及合营公司投资收益同比增加。
　　盈利预测：我们预计公司19-21年归母净利润为58.52、67.58、77.35亿元，EPS为0.37、0.43、0.49元/股，P/E为15.4、13.4、11.7倍，P/B为1.22、1.21、1.20倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：动力煤价格上涨，电价下降，用电量增速下滑