业绩简评
　　前三季度公司实现收入22.06亿元/-10.79%，归母净利润为12.70亿元/+10.67%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3实现收入7.89亿元/-17.81%，归母净利润4.85亿元/+0.56%，扣非归母净利润为4.78亿元/+0.37%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）若同比剔除数字娱乐平台及六间房与密境和风重组的财务影响，Q3营收7.89亿元/+19.67%，归母净利润4.62亿元/+24.05%，扣非归母净利润为4.55亿元/+24.13%。
　　经营分析
　　公司三季度营收表现亮眼，新开张家界项目口碑良好：公司业绩因六间房与密境和风的合并重组产生的投资收益和脱表等影响，Q3营收及归母净利润增速为-17.81%和+0.56%，剔除六间房的影响来看收入及利润增速为19.67%和24.05%，利润表现亮眼，较19H1的环比增速13.28%明显提升。归因于新开业的张家界项目以及桂林项目超预期，7-8月桂林/张家界当地客流增长超30%/20%，6月新开业的张家界千古情具备良好的观众口碑和快速的市场回馈。杭州Q3收入增长个位数，三亚项目利润与去年持平，丽江收入增长超过30%。
　　三季度六间房与密境和风整体运营稳健：公司4月底完成重组出表，投资收益同比增长595.35%，考虑到公司目前占花房集团39.53%股权，Q3实现净利润0.58亿元。六间房与密境和风整体盈利能力环比持续改善，好于预期。
　　公司内生线下景区发展相对稳定，未来三年新增项目贡献业绩增量：公司四个地区的景区业务发展稳定，渗透率角度看演艺项目尚有发展空间。公司现有的景区业务整体增速保持稳定。2020年预计开业西安及上海项目，2021年预计落地佛山、西塘及黄帝项目（已完成剧院的前期设计对接与演艺设备对接），2022年预计开业澳洲项目，九寨沟项目开业情况视九寨沟客流量情况而定。20-22年将有多个新项目集中落地，并由简单的旅游演艺向4.0演艺谷战略模式升级，打开成长空间。
　　盈利预测及投资建议
　　19E-21E业绩为15.08/15.4/16.6亿元，其中线下景区业绩12.31/14.44/15.6亿元，增速41%/17%/8%，PE34/29/27倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　异地扩张的开业时间及市场表现不及预期；2022年前有多个项目落地，工程压力较大；天气、自然灾害、突发事件等对旅游市场造成的影响。