推进国家能源安全战略，加大油气勘探开发力度，是三桶油未来7年的重要任务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年二季度油服行业开始复苏，到2019年是三桶油“七年行动计划”第一年，至今三桶油油气产量增速有所加快，且油气田储量新发现效果明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从时间维度看，国内油服行业上行趋势将持续3-5年以上，从空间维度看，国内油服行业市场规模有望扩张1-2倍。国内油服龙头企业杰瑞、中海油服正是在此行业强势复苏的背景下，三季度业绩再次超越市场预期，未来有望继续享受中长期政策红利叠加原油大周期上行历史机遇，盈利弹性高。
　　支撑评级的要点
　　前三季度三桶油资本支出增速较快。相比三桶油勘探开发资本支出预期20%的增长速度，前三季度中石油总体资本支出增长18%，中石化勘探开发资本支出347亿元同比增长76%，中海油勘探开发资本支出532亿元同比增长47%，第三季度勘探开发资本支出195亿元同比增长28%。据我们油田调研，各个油田未来七年勘探开发工作量及投资规划稳步上行，我们预计2020年三桶油勘探开发资本支出增速将在10%-20%以上。
　　原油产量实现正增长，天然气产量增速加快。在持续三年20%的勘探开发资本支出增长后，国内原油产量企稳回升，1-9月原油产量同比增长1.2%，而2018年产量下滑1.3%，天然气产量增速9.5%较去年全年7.5%也有明显加快。前三季度中石油原油产量同比增长2.9%，天然气产量同比增长8.7%，中石化境内原油产量同比增长0.1%，天然气产量同比增长8.4%，中海油原油产量同比增长5%，天然气产量同比增长2.3%。
　　三桶油勘探持续获重大发现。全国原油新增探明地质储量、天然气新增探明地质储量增速止跌回升，油气新增储量均处于上升趋势。中石油方面，鄂尔多斯盆地长7生油层内勘探发现10亿吨级大油田即庆城大油田，长宁-威远和太阳区块累计探明10610亿m3，形成四川盆地万亿方页岩气大气区，10月3日塔里木油田成功发现博孜9气藏千亿方级大气田。中海油今年初在渤海发现渤中19-6千亿级大气田，并于近期探井永乐8-3-1井成功测试，表明琼东南盆地深水领域新发现一个千亿方气田。
　　国内陆上油服企业收入/订单增速普遍加快。作为业务全面的油服龙头，中石化油服前三季度收入同比增长28%，利润增长64%，毛利率较去年同期也有回升趋势。安东作为民营油服龙头，第三季度新增订单11.64亿元同比增长86%，其中大陆市场新增订单5.06亿元，同比增长97%。
　　国内陆上增产设备仍处于供不应求。据杰瑞中报显示，公司上半年钻完井设备订单增幅超100%，我们估计三季度延续钻完井订单高增长趋势。据宝石机械公众号显示，宝石机械截至10月25日第100台压裂车下线，四机厂也已经交付上百台压裂设备，均较去年有50%-100%增长。尽管目前压裂设备存量市场紧缺程度得到缓解，但国内100多个连续油管存量设备的服务能力日益紧张，延续了增产设备供不应求的态势。
　　海上钻井平台利用率显著回升，日费也有回暖迹象。根据海工资讯平台数据显示，按可租用平台为基数计算的9月中旬全球钻井平台租用率达到82.52%，较去年同期上升6.74个百分点，其中东南亚钻井平台租用率上升17.37个百分点至78.80%。根据Transocean、Valaris等公告，全球自升式和浮式钻井平台的平均日费均有小幅上涨迹象，日费回暖主要原因是由钻井平台利用率上升所推动。
　　杰瑞、中海油服已表现出高盈利弹性。杰瑞作为增产设备龙头，受益于非常规油气勘探开发及压裂增产方式的普及，单季度业绩持续超预期，且目前订单向好形势未改。中海油服自二季度以来利润持续增加，未来日费有望反弹将提供更高盈利弹性。
　　重点推荐
　　个股方面，我们持续强烈推荐：杰瑞股份，建议关注中海油服、海油工程、中油工程、石化机械、石化油服、安东油服、华油能源、宏华集团等。
　　评级面临的主要风险
　　油价意外大幅下行影响油服景气度变化；竞争模式变化导致行业分化明显。