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盐津铺子研究报告:开源证券-盐津铺子-002847-中小盘首次覆盖报告:小品类切入大品类,散装称重领域的“达利”启航-191110

股票名称: 盐津铺子 股票代码: 002847分享时间:2019-11-11 15:43:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 任浪
研报出处: 开源证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 2,356 KB 分享者: sar****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  散装称重领域的“达利”,首次覆盖给予“买入”评级
  公司是国内唯一一家实现了全产业链布局的多品类、多品牌休闲小零食品牌商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的爆品打造能力已得到证明,全国化的销售网络正在扩张,散装称重领域的“达利”正在成型。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司在确定重点开发大单品战略后,全产业链布局的优势开始凸显,烘焙新品放量即驱动公司收入增长开始拐点向上。目前烘焙、果干、辣条、薯片的新大单品产品梯队已经形成,渠道在新大单品的带动下亦开始打破区域限制走向全国。未来在新大单品放量和渠道全国化扩张的双轮驱动下,公司将进入加速发展期。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.20/1.82/2.68亿元,对应EPS为0.93/1.42/2.09元,当前股价对应2019-2021年PE为40.3/26.6/18.0倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
  多品类、多品牌战略明确,渠道全国化扩张,散装称重领域“达利”启航
  公司确定大单品战略之后,针对大品类选择推出独立品牌,目前已经推出了中保烘焙的“憨豆先生”,辣条的“小新王子”,短保烘焙的“焙宁”等新品类和新品牌,多品类、多品牌战略明确。新品类叠加公司原有干杂系列,公司已有产品系列未来的潜在收入规模已超50亿元。同时在大单品的带动下公司渠道开始打破区域限制走向全国化扩张,升级版的“金铺子”和“蓝宝石”店中岛预计2019年将投放超4000条,预计未来3-5年将逐步覆盖全国3-5万家商超门店的散装称重渠道。多品类、多品牌战略明确,爆品打造能力得到证明,全国化销售渠道正在扩张,散装称重领域的“达利”正在成型。
  大单品持续放量叠加渠道全国化扩张,驱动公司收入和利润增长拐点向上
  公司自小品类切入大品类之后,新爆品的放量对收入的拉动作用大幅增强,烘焙新品的放量即驱动了公司收入增长在2018年开始拐点向上。目前烘焙、果干、辣条、薯片的新大单品产品梯队已经形成,渠道亦在全国化扩张,新大单品和渠道的双轮驱动下公司未来3年收入都将保持30%以上的快速增长。同时随着产能利用率爬坡带来新产品毛利率的提升,叠加高毛利新产品占比的提升和渠道的结构优化,公司利润增长也将在2019年迎来拐点向上。
  风险提示:新产品推广低于预期;渠道拓展低于预期等。
  

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