◆核心观点：
　　1. MLF利率下调后，如何看待OMO利率、TMLF操作及货币政策
　　一是央行下调MLF利率比较克制，货币政策定力较强，短期内连续释放宽松信号可能性偏低，但OMO是否跟随性下调5BP则处于两可之间，市场不太会因为OMO利率变化产生大的波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】后续仍要视资金面、通胀情况、全球货币政策等因素来考量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二是央行对于TMLF的推出或将进一步后延，但在市场环境适宜时，仍有可能推出定向激励性工具。
　　三是未来货币政策将更多使用改革办法疏通货币政策传导渠道（如打破贷款利率隐性下限、消除银行向国企贷款的超额利润、加强对高成本结构性存款的规范化管理以及抑制非理性存款竞争等方式)，LPR下行将“走小步、不停步”，适时加强逆周期调节应对经济下行压力（如降准及降准置换MLF），并在结构性调控方面下更大功夫，定向降准工具使用仍然可期，再贷款工具可能被赋予新的内涵，流动性再贷款、金融稳定再贷款等工具推出，有助于防范区域性金融风险。
　　2.流动性合理充裕，1年期存单价格进一步上行
　　本周机构平稳实现跨月后，市场流动性保持合理充裕。一是MLF到期减量降价续作。本周继续暂停OMO操作，但在4035亿MLF到期时，续作4000亿元1年期，并下调MLF利率5bp。二是资金利率趋于回落。隔夜、7天和14天D-Repo较上周分别下行38bp、3bp和-11bp至2.19%、2.47%和2.45%。三是存单发行量加大，1年期存单价格进一步上行。本周存单发行总规模为4004亿元，发行期限以3个月和1年期为主。
　　3.预计10月份及四季度新增贷款好于去年同期
　　受季节性因素影响，10月信贷投放或将大幅缩量，预计新增人民币贷款将超过去年同期6900亿的水平，且四季度优于去年同期的3万亿。
　　一是新增信贷季节性下降，单月增量中性偏暖，10月份增量占比好于今年以来季初月份的平均态势，这主要受益于制造业信贷的回暖，基建置换贷款增加，重大基础设施配套融资稳定。
　　二是结构上广义房地产信贷受控，同比数据对公料好于零售。今年下半年以来，央行口径房地产新增贷款占全部贷款比33.7%，在对地产融资“稳中从紧”政策导向下，四季度可能仍会延续对于新增房地产贷款的比例控制，从而挤压其他对公贷款向好。
　　三是票据和非银信贷填充部分信贷规模，有效需求不足特征依然突出。在10月末时点，票据贴现价格出现下滑，票据开票承兑与贴现规模均出现上行，同时R007利率连降4个交易日，交易量也大幅攀升，反映出票据和非银贷款依然作为平衡信贷投放工具在使用。
　　4.风险提示：中美经贸谈判出现反复，政策刺激作用低于市场预期。