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轻工制造行业研究报告:天风证券-轻工制造行业家居板块数据跟踪报告第十一期:竣工面积快速回升验证年初判断,交房回暖持续性有望超预期-191114

行业名称: 轻工制造行业 股票代码: 分享时间:2019-11-15 07:50:56
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 范张翔,李杨
研报出处: 天风证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 2,142 KB 分享者: reb****moc 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2019年10月全国住宅商品房销售面积1.25亿平方米,同比增长4.4%,增速环比9月下降0.2个百分点,1月到10月累计上升1.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一线城市表现回暖,10月30大中城市销售面积合计增长4.44%,较9月下降6.37个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  10月一线城市商品房住宅成交回暖,二三线城市成交回落,10月大中城市新房成交增速基本与全国持平。2019年10月全国30大城市商品房成交面积1458.92万平方米,同比增长4.44%。1月到10月成交面积累计同比增长6.74%,增速比2019年1月到9月下降0.26个百分点。
  10月9大城市二手房成交面积476万平方米,同比增长25.14%。累计看,1月到10月9大城市二手房成交面积5530万平方米,累计同比增长14.09%,增速比1月到9月提升0.94个百分点。
  10月全国住宅竣工面积5390万平方米,同比增长18.82%,增速比9月提升17.68个百分点。1月到10月全国住宅竣工面积38474万平方米,同比下降5.50%,增速比1月到9月提升3.0个百分点。今年交房的前瞻指标诸如电梯产量、玻璃产量库存、家装订单、建安投资等也持续改善。根据我们交房预测模型,预计交房回暖持续周期在两年左右。
  9月全国精装修住宅十五点零二万套,同比下降29.3%,公寓精装修0.55万套,同比下降56.4%。1月到9月全国精装修商品房开盘量合计190.1万套,同比增长10.7%。2016年到2018年精装修开盘量有大幅增长,建设周期在2到3年,故2020年到2021年为精装修房提供材料供应的企业收入预计仍会有较快增长。
  10月全国家具零售额174亿元,同比增长1.8%,环比9月下降4.5个百分点,1月到10月累计零售额1569亿元,累计同比增长5.4%,增速比前9月下降0.5个百分点。
  主要原材料均价总体回落。2019年板材价格略有下降,18厘刨花板均价64.3元,同比下降1.2%,10月均价为64.35元,环比下降0.02%,同比增长0.10%。2019年二甲基甲酰胺价格相较于2018年大幅下滑,但今年春节后价格有反弹趋势,5月开始价格持续回落。二甲基甲酰胺均价19750元每吨,同比下降28.2%,10月环比下降2.39%。2019年甲苯二异氰酯均价相较2018年近乎腰斩,2019年甲苯二异氰酯均价13634元每吨,同比下降52.1%,10月环比下降0.46%。
  投资建议:家居行业需求则改善逻辑逐步得到验证,预计明年竣工仍将持续改善,销售存韧性,结构上精装房交付量高增更为明确。供给侧端,虽然竞争比较激烈,但是研究各家促销情况后,我们并没有发现今年价格战加剧的有力证据,考虑定制家居非标属性强和产业链其他企业利润率情况,我们认为未来家居企业当前的利润率仍可维持,但是业绩分化会加剧,选股的重要性突出。家居股1到2年的逻辑是交房回暖周期,长期逻辑是家居本质属性是消费,从国外经验看新房成交见顶后,家居消费仍会持续增长。选股方面几条思路,一是过去管理优异、产品、渠道战略布局领先的公司,二是橱柜起家的优质公司还可以享受品类扩展的红利,三是工程发展比较快的企业,重点推荐:【志邦家居】、【惠达卫浴】、【欧派家居】、【顾家家居】;重点关注【江山欧派】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【好莱客】等。
  风险提示:装修需求持续低迷;原材料价格上涨;汇率波动。

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