投资建议
当前推荐:克来机电(汽车电子自动化龙头,绑定Tier1博世系、大众MEB平台,享受新能源车投资红利,2019年1-9月净利同比增长65%),埃斯顿(最像发那科的国产机器人巨头,静待市场回暖、集中度提升、收购焊接机器人CLOOS落地整合),博实股份(石化后段自动化龙头,特种高温机器人等新品多元驱动,2019年1-9月净利同比增长90%)
核心组合:克来机电、埃斯顿、博实股份、机器人
最新动态
【产业数据】10月中国工业机器人产量同比增长1.7%,2019年首次转正机器人产量:10月中国工业机器人产量14369台,同比增长1.7%,2019年首次回正;1-10月累计产量151080台,同比下降8.8%,降速收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
下游资本开支:1-10月制造业固定资产投资额累计同比增长2.6%,增速稳定;其中汽车制造业累计同比下滑0.3,增速变负;电子制造业累计同比增长13.6%,增速持续提高;电气制造业累计同比下滑7.5%,降速收窄。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
汽车/手机产销:10月乘用车销量同比下滑5.8%,产量同比下滑3.2%,产销降速略收窄;10月新能源车销量同比下滑46%,产量同比下滑35%,产销降速均放大;10月智能手机产量同比下滑1.9%,降速收窄。
点评:1)机器人产量增速转正有标志意义。10月产量增速转正到1.7%,有一定因素是18年基数较低,但仍具有标志意义,持续跟踪后续增速,市场拐点可能将近。2)5G对机器人需求复苏驱动较大。3C电子固定资产投资持续维持超10%增速,2020年5G对机器人需求复苏将有较大驱动。
核心观点
工业机器人:产业进入16%中速增长期,静待需求拐点来临。(1)中长期看,锂电、光伏下游持续景气,物流、食饮等长尾行业加速渗透。2019-2023年复合增速16%,新增机器人本体76万台,对应本体市场299亿元/年,对应集成市场1194亿元/年。(2)短期看,发那科三季度中国区机器人收入增长12.3%,10月中国工业机器人产量同比回正到1.7%,1-10月3C电子下游固定资产开支增速持续提高到13.6%,静待需求拐点。
上游核心零部件:伺服系统、控制器竞争加剧,单运控企业难突围,需结合本体,推荐埃斯顿;国产谐波减速器已规模化应用;全球本体产能大陆转移叠加纳博等巨头供应不足,中期看好国产RV减速器。
中游本体:国产努力追赶、格局未定,看好高附加值龙头。硬件技术趋于成熟,中国企业追赶良机。掌握运动控制核心技术,提升本体附加值的企业优势越来越大。看好核心部件优势的埃斯顿,及特种高温机器人博实股份。
下游系统集成:资源整合、行业理解和资金规模是三大竞争力,本土集成商优势突出。需求拐点到来后最看好集成环节,其中最看好新能源下游,推荐汽车电子自动化龙头克来机电(70%新能源领域收入)。
风险提示
下游自动化需求不达预期、行业竞争加剧、国产进口替代不达预期