本周事件:
1-10月,全国固定资产投资同比增长5.2%,增速比前9月回落0.2个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
本周观点:
【总量组】
固收:
基本面继续恶化可能性不大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)10月工业增加值、消费下行超预期,主因为季节性因素,再次探底概率较低;受中美谈判利好,进出口改善,有望延续;投资方面,地产韧性持续,制造业面临高基数,但信贷政策支持效果有所显现,基建低位但基数低。通胀方面,10月猪肉快速上行,带动cpi超预期到3.8%,近期猪肉价格高位有所回落,但上半月均值仍高于10月;cpi趋势市场一致性较强,高点分歧大,我们认为春节期间有望破5,但破6概率不大;ppi方面,10月大概率为阶段性底部,明年Q1有望转正。政策方面,货币稳,财政宽。财政:13日国常会提出降低部分基础设施建设项目最低资本金比例;货币方面,本周MLF无到期续增2000亿,利率3.25%不变,投放中长期资金,缓解非银流动性紧张。
策略:
年末投资注意把握确定性,地产产业链韧性凸显。我们认为当前市场对于地产以及产业链行业低估,部分原因是对受严监管的地产行业给予了一定折价。但我们认为,在经济继续触底的过程中,地产的持续韧性有望令其相对优势持续凸显,有望年末走出相对收益。从逆周期调节的角度,我们认为三大投资中制造业投资和基建投资分别面临着企业家动力不足和效率低下的缺点,而全年房地产投资增量贡献了固定资产投资增量大部分。因此相较于竣工端,更加推荐房地产以及上游投资端(水泥、工程器械)行业。另外从中观数据来看,本轮挖掘机销量增速下降的时间和空间均较为充分,我们认为地产投资有望持续保持韧性。另外,当前地产链的估值均处于历史低位,同时保持稳健的盈利水平,年底估值切换、追求确定性,具有明显的比较优势。
风险提示:经济增长不及预期。