核心观点
　　原油行情回顾：本周原油价格小幅上涨，其中美原油主力合约上涨0.85%至57.93美元/桶，布伦特主力合约上涨1.34%至63.45元/桶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　本周看点1：乙二醇库存大幅降低，短期内或将继续反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）乙二醇在港口库存降低5.14万吨到42.26万吨，10月份乙二醇检修装置较多，库存大幅去化，但受到装置重启和投产的预期，前期价格大幅下跌。目前来看，库存增加的预期并未兑现，11月份库存继续去化，预计短期内乙二醇价格将表现偏强，价格有继续向上修复的可能。建议关注乙二醇价格上涨受益标的华鲁恒升。
　　本周看点2：恒逸石化控股子公司恒逸实业（文莱）在文莱达鲁萨兰国大摩拉岛投资建设“PMB石油化工项目”，经过全面调试、联运和平稳运行，于11月3日实现工厂全流程打通和全面投产，顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX、苯等产品，标志着文莱炼化项目投料试车一次成功。目前文莱炼化项目生产运行稳定，所有生产产品合格，已进入商业运营阶段，有望在较短时间内将负荷持续提升满产。大炼化投产加速，芳烃产业链有望全面转弱，但龙头盈利能力将进一步增强，建议关注一体化龙头恒力石化、荣盛石化和恒逸石化。
　　要点1：OPEC达成减产协议，在美国原油产能未兑现之前，原油价格或难以大幅下行。OPEC和俄罗斯等产油国同意将石油供应削减协议延长至2020年3月，OPEC+日产量削减120万桶，相当于全球需求的1.2%，为支撑油价。协议达成使得OPEC+未来增量有限，全球增量主要来自于美国，在美国原油产量未兑现之前，原油或难以大幅下行。
　　要点2：原油中长期走势或将承压。美原油65美金以上会覆盖到大部分页岩油的开采成本，同时下半年管道瓶颈的解决会导致美原油产量增加百万桶以上，致使美原油增长量较为确定，而OPEC继续扩大减产的力度有限，炼厂裂解价差被大幅压缩或表明终端需求转弱，因此原油中长期走势或将承压。
　　要点3：PX的大量投放，导致PTA重心下移在短期内或难以逆转。2019年PX投产产能约1160万吨，PTA投产约320万吨，聚酯产能约525万吨。从产能匹配的角度看全年基本面从强到弱排序为：PTA好于聚酯好于PX。1160万吨PX产能投放几乎使国内产能翻番，PX转向过剩，PX环节利润或将最先出尽，PX的下跌将导致整个产业链重心的下移。
　　要点4：PTA高盈利窗口或已消失，聚酯产业链可能全面转弱。在中美贸易摩擦升级的背景下，国内纺服、长丝和短纤出口下滑，导致全年聚酯端需求或向下修正。聚酯全年产能525万吨投产，在中美摩擦的背景下，或将导致聚酯端小幅过剩。而PTA随着新凤鸣装置的投产，PTA或转向过剩，2020年，PTA有千万吨产能投产，导致PTA在2020年盈利空间被压缩。
　　要点5：PTA环节利润小幅压缩，聚酯库存下降。上周聚酯需产销小幅提升，长丝库存下降，PTA价格下跌，乙二醇价格反弹。PTA环节现货加工费下降到500元/吨偏下，聚酯产销提升，涤纶长丝库存下降，FDY下降1.5天到21.0天，POY下降1.0天至8.5天，DTY下降1.0天至15.0天。
　　要点6：割胶面积在2018年增速最大，2019年后逐渐放缓。2012年为橡胶种植增速的最高峰，当年同比增速12.96%，新增的产能主要来至于泰国，这两年种植的橡胶树为当前供应的主要增量，而后的6年（2013年到2018年）天然橡胶的主要种植国家的总种植面积基本恒定，维持在1180到1250万公顷之间。单从新增面积来看，天然橡胶总共约有15%左右的面积增量。
　　要点7：从单产来看，随着老胶树的增加，单产预计下滑4%左右。从泰国和越南等主要割胶国家橡胶树龄分布来看，处于主要割胶时期的橡胶树来看，泰国7-20年胶龄橡胶树小幅增加，主要集中在14-20年胶龄，而越南0-20年胶龄的橡胶树大幅减少，主要是由于0-6年和14-20年的橡胶树大幅减少，而20年以上的橡胶树大幅增加，因此单产的割胶量降低。天然橡胶主要开割国家单位开割面积至2013年开始逐步走低，预计单产较2011年会有4%左右的下滑。
　　要点8：2020年天然橡胶或将出现短缺。按相对保守的预测，我们对橡胶需求进行拆分，判断轮胎对橡胶制品的需求增长约为3.2%，乳胶产品对橡胶的需求增长约为4.1%，鞋约为3.2%，工业制品的增量约为4.2%，粘结剂的增量约为7.3%。我们判断18-20年橡胶综合年需求增长约为3.55%，18年开始天然橡胶的总供应量增加约11%，因此推算在2020年天然橡胶或将出现短缺，2020年后供需缺口会逐渐放大。
　　投资建议：在行业景气度逐步走低的背景下，建议关注两条产业主线：一是关注有优质产能释放的标的：如恒力石化等大炼化标的，以及东华能源、卫星石化等；二是关注价格处于长期底部，未来上涨空间较大的标的：如中化国际、海南橡胶等。
　　风险提示：中美贸易摩擦升级、OPEC减产不及预期、PX减产不及预期，天然橡胶需求不及预期