事件：
　　中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2019年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　我们认为，改革完善LPR形成机制对降低贷款实际利率的作用体现在价格和数量两个维度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从价格维度看，第一，即使LPR不下行，改革即可以解决贷款定价过程中的隐形下限和协同定价的问题，有助于降低实体经济的融资成本；第二，LPR本身也正在逐步下行，1YLPR已经较同期限贷款基准利率低了20bp。从数量维度看，随着时间的推移，会有越来越多的贷款与LPR挂钩，因此改革对于实体经济融资成本降低的作用亦会越来越明显。
　　◆价格维度
　　前期一些银行以贷款基准利率的0.9倍作为实际贷款定价的隐形下限，而且银行之间还存在着协同定价的现象。为何上述现象会在贷款市场长期存在？一方面这是由于我国贷款市场的竞争不够充分，是更接近于垄断的垄断竞争市场；另一方面是由于金融机构在贷款定价过程中存在惯性思维，习惯于以贷款基准利率为锚进行定价。当然，随着利率市场化改革的推进，我们观察到上述情况正在好转，不仅LPR利率下行了，而且新发放的贷款中的加点幅度也在正在降低（或说是减点贷款的占比在提高）。
　　当前1YLPR已经较同期限贷款基准利率低了20bp。LPR由MLF利率和报价利差两部分组成：MLF为商业银行的平均边际资金成本；报价利差受到商业银行自身的资金成本、市场供求和风险溢价因素的影响。我们认为，未来对LPR的引导并不仅仅依靠降低MLF利率来完成，降准等工具亦有助于降低银行的资金成本，因此不排除年内央行再次使用的可能。
　　◆数量维度
　　LPR形成机制改革完善得再好，LPR利率降低得再多，如果没有与LPR挂钩的贷款，那么也是无本之木。事实上，LPR贷款的推广超出了当初的预期。根据《中国货币政策执行报告（2019年第三季度）》中披露的数据，9月份新发生贷款中运用LPR定价的占比已达到46.8%。信贷产品与LPR挂钩后很难再退回与贷款基准利率挂钩，因此随着贷款的滚动投放，今后与LPR挂钩的贷款只会越来越多。同时，未来还会逐步将存量贷款转换为与LPR相挂钩。这样看来，在LPR不明显下降的情况下，随着与其挂钩的产品的增多，实体经济的融资成本也可以逐步下行。
　　◆风险提示
　　需要继续密切关注猪肉价格。虽然最近3周猪肉价格出现了一定程度的环比下行，但是降价基础并不牢固。12月为传统的猪肉需求大月，供需关系的变化有可能形成猪肉再度上涨的触发因素。