核心观点
　　整车在2019年补贴退坡后行业洗牌加速，预计明年有望恢复高成长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内在车型升级和成本持续降价的内力驱动下和特斯拉Model 3国产化放量催化，有望实现150万辆销售，其中A级和B级纯电是主流。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）海外看欧洲市场，德国提升补贴后有望刺激欧洲各国和全球传统车企龙头加大电动化进程，预计海外增速继续超越国内，有望达到150万辆，全球新能源汽车销量恢复高成长。
　　中游材料2019年静待破晓，2020年拨云见日：量升利稳背靠国产特斯拉产业链，众里挑优把握盈利边际改善子行业。（1）2019年中游材料前低后高，价格跌幅整体收窄，同时盈利见底回升，2020年在新能源车恢复增长情况下整体有望迎来量升利稳，预计增速在35%左右；（2）挑选盈利边际改善最优的子行业：我们从中游价格向上潜力、价格向下压力、成本端改善和量的增长弹性这四个维度对四大材料进行分析，并最终落地到边际盈利改善最明显的子行业，首推隔膜龙头，其次推荐电解液和负极龙头，或可避开正极行业；（3）国产特斯拉短期（10万辆）对材料端整体拉动有限，但考虑其严苛要求或只有少数企业最终进入特斯拉供应体系，增量弹性仍较为可观，建议关注LG电池供应链企业。
　　2020年钴供给趋紧，把握供需反转下的弹性机会；2020年锂预将见底，或可把握龙头企业盈利和估值的修复机会。（1）钴价下跌下其库存重心已经回归到供给端，嘉能可关停Mutanda铜钴矿将给予市场充分的锁量预期，叠加需求端消费（5G）、动力增长带动正极材料厂商补库存，2020年钴供需有可能出现0.7万吨缺口，2021年缺口进一步拉大至0.9万吨，价格具备较大上涨弹性；（2）2019年锂矿盈利大幅下滑，澳洲锂矿产商将率先收缩产能，锂供给端压力减缓，同时国内碳酸锂价格逼近龙头企业生产、现金成本线，价格跌幅趋缓，预计2020年锂价将见底企稳，或带来龙头企业盈利、估值修复机会。
　　投资建议与投资标的
　　行业恢复成长后寻找确定性投资板块，2020年国内外新能源汽车有望形成良性共振，在行业整体恢复成长的情况下，产业链各环节的盈利水平会加剧分化，投资重心在于准确把握盈利向好的环节。
　　电池环节明年高镍和降价是主旋律，末端产能有望加速出清，建议关注盈利确定性强的宁德时代(300750，未评级)、鹏辉能源(300438，买入)；
　　中游材料隔膜和电解液环节盈利边际有望改善，同时海外销量高增长和特斯拉国产化带动相关产业链企业受益明确，建议关注恩捷股份(002812，未评级)、新宙邦(300037，增持)、璞泰来(603659，未评级)、杉杉股份(600884，未评级)、德方纳米(300769，未评级)；
　　上游金属材料环节，钴供给端缩量逻辑支撑未来三年钴价上涨，锂价格逼近龙头企业生产、现金成本线，预计2020年锂价将见底企稳，建议关注华友钴业(603799，买入)、寒锐钴业(300618，未评级)、洛阳钼业(603993，未评级)、天齐锂业(002466，未评级)、赣锋锂业(002460，未评级)。
　　风险提示
　　政策变动风险；销量不达预期风险；上游原材料价格波动风险