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农林牧渔行业研究报告:东吴证券-农林牧渔行业跟踪周报:本周猪价震荡调整,静待消费回暖重启涨势-191201

行业名称: 农林牧渔行业 股票代码: 分享时间:2019-12-02 09:54:25
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 马莉,陈腾曦
研报出处: 东吴证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,463 KB 分享者: Dan****DU 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  本周猪价震荡调整,消费旺季即将启动有望重回涨势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周22省市生猪均价32.08元/公斤,周变动-0.56元/公斤。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)猪价回落主要由于:1)10月猪价单月猛涨超40%后终端消费提振不足;2)10月中下旬起北方疫情复发导致养殖户加速出栏;3)11月底开始实施中南6省禁调政策造成短期出栏大猪增多;4)终端鲜品走货不畅下屠宰企业加大压价导致压栏大猪抛售;5)冻品出库量增加。后期猪价来看:1)东北降雪影响下,养殖场出猪短期减少;2)南方腊肉腊肠进入制作期,北方低价猪源及产品南下增多,有望出现南方带动北方的整体上涨;3)年底消费需求的提振下,猪肉供应缺口的进一步体现,19/20年较18年存在近1300/1700万吨猪肉的供给缺口,后续猪价有望止跌重回上涨趋势。我们认为,短期来看,消费旺季即将启动,猪肉供应缺口进一步体现将带动猪价上涨,板块业绩弹性有望持续释放;长期来看,此轮周期下产能深度去化,龙头企业将凭借资金、土地、成本、人才储备等多元优势实现快速扩张。以温氏为例,本周公告全资子公司温氏产投拟以现金3.5亿元购买新大牧业41.22%股份,同时增资4.6亿元,合计获得新大牧业61.86%股权。我们持续看好短期业绩弹性释放,长期伴随行业一同成长、市占率不断提升的头部企业。
  万洲体系猪肉贸易释放利润,继续坚定推荐!由于中美猪价价差已达4倍+,即使在72%关税税率下依旧有较大的套利空间。中国猪价高位运行将至少保持3个季度,这一期间万洲体系的猪肉贸易量有望达到历史高位,带动利润弹性释放。同时,超长猪周期下美国猪价有望联动抬升,保守假定20年1.3美元/公斤,美国1800万头的生猪养殖贡献约2.84亿美元利润。继续假定72%关税税率、保守假定美国生猪价格1.3美元/公斤,预计FY19-21归母净利12.5/15.4/16.1亿美元同增32.3%/23.1%/4.7%,对应PE 12.1/9.8/9.4X,若惩罚性关税减免后业绩弹性更大,持续推荐低估值+弹性龙头品种!
  猪肉供给缺口有望启动水产行情,继续推荐海大集团。高猪价带动着消费转移,猪鸡共振已得到充分验证,而我们认为下一个由猪肉供给缺口带动的消费景气将会出现在水产。目前国内鱼价由上半年的略亏转为微利,预计明年水产价格将会迎来景气周期,持续推荐主业稳健增长的海大集团,预计明年水产料销量增速20%,同时禽料延续19年景气度、猪料受益边际改善、生猪养殖贡献利润弹性。
  禽价止跌企稳,猪肉供给缺口下有望保持景气。本周主产区白羽肉鸡均价10.19元/公斤,周涨幅11.1%,主要由于终端市场需求逐步向好,屠宰场提高收购价格;主产区肉鸡苗均价9.1元/羽,周跌幅2.2%,主要由于周初受前期鸡价大幅下跌影响鸡苗销售一般,价格相对较低,而其后由于现在处于年前最后补栏时机,中小厂鸡苗销售好转,价格小幅上涨。我们认为,在千万吨猪肉供给缺口下禽产业链有望持续景气。根据农业农村部监测数据,1-10月全国累计肉鸡出栏同比增长15.5%,产能达到历史高点,预计全年禽肉增产潜力在300万吨以上,在19/20年猪肉供给1300/1700万吨的缺口下依旧将保持景气周期。
  猪用疫苗拐点临近,持续推荐动保龙头生物股份。随着近两个月的生猪存栏数据环比降幅显著收窄,10月能繁母猪环比转正,边际改善下业绩拐点将现。我们认为动保龙头生物股份将受益边际向上趋势,若非洲猪瘟疫苗推出带来市场扩容,公司在工艺水平及生产规模方面均具备竞争优势,有望进一步贡献利润弹性,同时产品矩阵丰富化叠加前瞻性布局国际化标准新园区,长期向平台型企业过渡不断提升竞争壁垒,持续推荐!
  风险提示:生猪价格涨幅低于预期;疫情影响;农产品价格持续低迷

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