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建材行业研究报告:太平洋证券-建材行业周报:基建复苏确定性提升,细分建材龙头凸显配置价值-191201

行业名称: 建材行业 股票代码: 分享时间:2019-12-02 10:52:11
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 闫广
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 中性
研报大小: 1,359 KB 分享者: fa****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要
  基建复苏确定性提升,细分建材龙头凸显配置价值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在降低部分基础设施项目资本金比例之后,财政部又提前下发2020年专项债额度1万亿,政策及资金端的双重支持,基建复苏确定性提升,今年1-10月份发改委批复的交通基础设施项目总额在1.13万亿,其中城市轨道交通占比达到49.12%,随着资金的逐步到位,后续的基建工程将有望集中开工释放需求,水泥板块将充分受益;其次,地产新开工在有效向竣工端传导,明年地产竣工端需求有望加速释放,以B端业务为主的竣工品种有望维持高增长,细分龙头市占率稳步提升,当前对应20年业绩估值普遍在12-13倍,估值处于低位仍可积极配置。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  水泥:价格上涨超预期,20年行业仍将维持高景气度。当前南方水泥价格上涨超预期,并维持高景气度,后续仍有涨价预期,龙头企业全年业绩有望再次上修,同时10月份地产数据全面超预期,标志着短期地产投资有韧性,明年地产整体或不悲观,而财政部提前下发2020年专项债1万亿,在政策持续催化下,基建复苏确定性大幅提升,明年水泥需求有支撑。我们认为,明年需求不悲观的背景下,行业盈利仍将维持高位,而过去2年以及未来2年,行业盈利中枢以及稳定性大幅提升,水泥企业资产负债表大幅改善,有望成为这轮估值修复的驱动力,目前龙头企业估值普遍在6-7倍,分红率提升仍机具配置价值。
  玻璃:南北分化加剧,关注沙河库存变化。目前南方地区处于年前赶工期,需求良好,企业库存持续下降的背景下不断推涨价格,华东、华南个别厂家价格突破100元/重箱,延续高景气度;但由于北方天气转冷需求下滑以及沙河地区限运,导致沙河地区厂家库存回升,部分企业降价促销去库存,随着沙河进入淡季,企业将进入累库阶段,沙河高增的库存或将成为其他地区涨价的压制因素,需重点关注;从供给端来看,近期陆续有生产线进入冷修,同时行业在“去违建”及“去非标”的背景下,年前产能冲击不大;同时在环保高压下,沙河尚未停产的4条生产线,改为区域统一限产达到去产能的效果。短期来看,当前价格仍处上升通道,且南北分化加剧,行业高盈利仍将延续,龙头企业未来2-3个季度业绩确定性改善。展望明年,地产新开工有望加速向竣工端传导提振行业需求,但现在高盈利状态下将考验企业生产线复产的节奏,我们认为,当前石英砂等资源品成为制约生产线复产的关键因素,对于产能冲击,需要重点跟踪春节期间至明年开春期间的生产线复产情况。
  玻纤:价格基本触底,但行业全面拐点尚需等待。我们测算,当前价格下中小企业已经不赚钱,且接近亏现金流,因此近期部分企业推涨价格表明行业价格基本见底,Q4龙头企业的出货情况有所好转,但目前库存仍未出现明显下滑,而且接近年末行业需求即将进入淡季,基本面全面拐点仍需等待。我们认为,随着2018年新增产能逐步消化,以及明年需求旺季的到来,2020年将是行业新周期的拐点,对于中长线投资者来说,当前低估值龙头配置价值明显,行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势,反弹力度将大于行业平均。
  投资建议:重点推荐长江经济带核心标的海螺水泥、华新水泥,弹性品种上峰水泥、万年青、塔牌集团,基建链条的冀东水泥、祁连山;低估值、高分红的玻璃龙头旗滨集团,以及玻纤龙头中国巨石;消费建材关注东方雨虹、北新建材、兔宝宝、蒙娜丽莎、科顺股份、帝欧家居等。
  风险提示:地产投资大幅下滑,错峰生产不及预期,成本大幅上涨

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