事件概述:
　　格力集团于2019年12月2日与珠海明骏签订股份转让协议，转让持有的格力电器15%股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　分析与判断:
　　股权平稳过渡，混改大局已定
　　自4月格力集团筹划转让部分格力电器股权以来，格力混改备受市场关注。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10月29日确定珠海明骏为最终受让方后，11月11日鉴于股份转让协议的内容尚有未尽事宜，珠海明骏和格力集团双方同意将股份转让协议的计划签约日期延后。此后不过半月，格力集团与珠海明骏签订股份转让协议。我们认为格力混改因具有示范效应进展顺利且迅速，珠海明骏背靠高瓴资本，可以在业务发展和治理结构层面助力格力电器。
　　赋能新零售，助力渠道变革
　　近年来新零售的发展和渠道变革带给白电企业更大的机遇和挑战，美的由于灵活的经营机制和完善的治理结构在渠道变革、线上渠道发力、线下渠道层级削减等层面走在行业前列，生产、物流、配送等全产业链价值效率提升。格力传统渠道优势稳固，品牌力强，产品具有成本、技术优势，而高瓴资本在新零售投资领域具有多年成功经验，产业投资视角下资源与经验丰富，能够助力格力进行零售变革。近期格力成立电商公司希望实现电商化的转型，高瓴擅长企业的电商化和数字化转型，能够为企业提供助力。格力成立电商公司后，将逐步收回代运营权，实现全国价格的一致性，减少各个渠道不同的定价带来的同质化产品。同时为建设生态链，电商亦是推广渠道。双十一期间及双十一以后，格力对引流机型所采取的线上线下联动促销活动，一定程度上通过特定产品实现引流，助力渠道的推广。
　　补齐治理短板，利于估值提升
　　在长效机制层面，美的因具有职业经理人制、充分放权灵活有效的事业部制和多层次全覆盖的股权激励政策，将管理层与公司利益深度绑定。完善的治理结构下美的估值持续高于格力的估值，随着混改的落地，我们认为压制公司估值的因素有望缓解。混改有望将公司、管理层、股东的利益进行绑定，解决委托代理问题，同时股权激励政策未来也有望落地。
　　投资建议：
　　我们认为股权转让的落地让前期因签约延期导致的市场担忧消解，增强市场信心。从股权转让事件本身来看，公司治理结构的优化可期。股东结构改善后，公司经营管理层面的完善、股权激励制度的推出等改善空间较大，后续逐渐落地有望持续带动市场预期的提升。从业务协同性层面来看，高瓴资本入驻能够给公司带来新零售转型层面的启示，在当前渠道环境变革较大的背景下，格力有望抓住线上成长机遇，实现高效零售的增长和生态链的建设。我们看好公司治理结构完善下估值的提升空间，以及高瓴对公司业务优势的最大化发挥。公司高分红政策有望延续，看好公司的长期投资价值。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、原材料价格变动风险、竞争格局变动风险。