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新能源行业研究报告:国元证券-新能源行业2020年度策略:光伏展望技术升级,风电抢装持续景气-191204

行业名称: 新能源行业 股票代码: 分享时间:2019-12-04 13:26:06
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 满在朋
研报出处: 国元证券 研报页数: 32 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 3,688 KB 分享者: tim****iy 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告要点:
  年初以来新能源行业震荡上行,估值同步提升
  受益于行业的高景气,新能源各子板块都有一定的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初至今,光伏设备(申万)指数上涨32.61%,风电设备(申万)指数上涨24.80%,而同期沪深300指数的涨幅为31.10%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)估值方面,光伏板块从年初的22倍市盈率上行至26倍;而风电板块整体由20倍市盈率震荡上行至25倍。总体来看,行情走势一方面是对2018年“五三一”新政悲观预期的修复,另一方面反映了今年以来光伏、风电业绩大幅改善。我们认为,光伏及风电行业整体估值有较好的支撑。
  光伏:平价前夕迎市场化,降本倒逼产业技术升级
  今年是国内光伏行业全面进入市场化配置的第一年。我们认为,在竞价、平价项目模式下,以较少的补贴可以撬动更加合理的装机规模,同时倒逼产业优化结构,降低度电成本,加速达到平价上网进程。由于2020年或是存在政策补贴的最后一年,因此行业必然也存在较大的降本压力。而技术升级带来的转换效率提升将应是平价前夕最为有效的降本途径,我们认为在降本压力持续侵蚀产业链各环节盈利下,硅片以及电池片环节的技术升级值得期待。
  风电:景气周期开启,行业复苏迎抢装行情
  政策补贴的调整带来了本轮风电行业的新一轮抢装潮,目前风电整机、零部件环节受益于行业高景气,处于量价齐升态势。我们认为,抢装潮预计将持续到明年年底,而之后由于2021年新核准陆上风电将无补贴,产业链由于降本压力预计价格或将恢复下滑。而从长远来看,海上风电由于风资源丰富、消纳能力好,仍是未来装机趋势,国家在政策补贴上持续给予呵护,同时降本潜力较大,因此未来海上风电仍然是高成长性的风电领域。
  投资建议
  我们认为,由于新能源行业最终目标在于平价上网,预计2021年平价期限的临近将迫使产业链价格继续下滑,倒逼整个行业技术降本维持利润,因此行业亟需大硅片、电池片异质结电池技术有所突破,对应设备标的晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份。同时,光伏上游技术含量高、行业格局好,隆基股份、通威股份已具备显著的规模效应和成本优势,目前产能持续扩张,预计在平价驱动下预计行业集中度进一步提升。另外,风电行业景气度提升,抢装周期开启,预计景气度维持到明年年底,看好风电整机龙头金风科技以及全球塔筒龙头提供商天顺风能。
  风险提示
  国内新能源行业发展不及预期;全球贸易战升级导致新能源推广不及预期;异质结电池技术国产化进度不及预期;新技术路线发生重大变化;国内半导体行业发展不及预期;原材料成本大幅增长。

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