扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 公司调研 > 正文

伊利股份研究报告:天风证券-伊利股份-600887-原奶价格上涨,乳业龙头优势凸显,扩张份额-191206

股票名称: 伊利股份 股票代码: 600887分享时间:2019-12-08 09:16:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘鹏
研报出处: 天风证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 952 KB 分享者: ar****n 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  原奶上涨周期延续,明年奶价预计维持高位
  今年原奶上涨周期延续,三季度加速上涨,季末同比增速超过7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近来的奶价上涨是13-15年那轮乳业大周期后新的一轮明显上涨,具体原因如下:
  1.成乳牛存栏持续下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为主要由13年奶价大幅上涨后供给过剩导致。
  2.环保政策严格,大量牧场停办或需搬迁。
  3.中美争端造成苜蓿草等牧业饲料原料的关税提高,间接推动生鲜乳价格上涨。
  我们认为明年奶价应维持高位、温和上涨,涨幅低于今年,预计为4-5%左右,原因如下:
  1.根据《中国奶业质量报告2019》,我们推测如今行业存栏已经有企稳回升的的趋势,同时明年新建牧场相继投产。同时我们也观察到部分地区的养殖利润在回升,会吸引牧场扩群和新建牧场。
  2.13-14年奶价上涨,供给端有口蹄疫的问题,对应本轮奶价上涨供给端的限制是环保因素,环保因素正在边际缓解。
  3.13-14年奶价高峰还有海外共振的因素,新西兰大旱导致国际大包粉价格上涨,替代品价格上升,推动国内生鲜乳价格上涨。因而这轮生乳价格难以冲击上轮高点
  4.苜蓿草等饲料关税已经暂时恢复正常。
  龙头乳企平滑波动,加速行业集中度提升
  龙头乳企在原奶价格上涨阶段优势凸显,有能力维持毛利率稳定,并扩大份额。龙头乳企能够通过产品结构升级、减少销售费用投放以及潜在的提价来消化毛利率的压力。2013年奶价上升时期,伊利在许多产品线采取了涨价的措施,保证了2013年公司毛销差的相对稳定,而在14年奶价回落后,公司并未同幅度调整价格,毛销差大增。综合我们对明年奶价的判断,我们认为伊利股份毛利率在明年有能力维持相对稳定,甚至有一定上升可能。
  投资建议:我们维持公司营业收入预测,19-21年收入为908、1,017、1,109亿元;19-21年净利润71.5、75.5、83.8亿,考虑到上游供给紧张,龙头业绩弹性更强,市场份额持续提升,我们给予20年30倍市盈率,目标价为37.2元。
  风险提示:食品安全问题、省外市场增速不达预期、省内经济压力增大

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com