投资摘要：
　　市场回顾：
　　上周申万公用事业板块上涨0.7%，跑输同期沪深300指数1.3个百分点，在申万28个板块中排名第24。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　上周申万环保工程及服务Ⅱ板块上涨1.1%，跑输同期沪深300指数0.8个百分点，在申万28个板块相比排名第23。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　环保涨幅前五：聚光科技、隆华科技、盈峰环境、金圆股份、新纶科技。
　　环保跌幅前五：中建环能、碧水源、龙马环卫、三聚环保、东江环保。
　　每周一谈：2019年垃圾发电行业数据剖析
　　1）2019年垃圾发电市场化订单知多少
　　订单释放情况：远超往年。截至11月底，2019年项目总中标数为111个（总投资额648亿元，总规模13万吨/日），远高于2017年（64个）和2018年（87个）。其中：a）县城项目占比41%；b）中西部占比43%，河北、河南两省中标项目最多，分别为18个（总投资额106亿，总规模2.2万吨/日）和16个（总投资额81亿，总规模1.9万吨/日）；c）吨投资额与往年接近，县城平均46万元/吨，较城市低8万元；垃圾处理费有提升，平均为77元/吨。
　　企业中标情况：国企为拿单主力军，民企中伟明环保表现亮眼。中国光大国际拿单能力大幅领跑行业，中标23个项目，总投资额200亿元，总规模3.3万吨/日；河南省新晋地方龙头城发环境，中标9个项目，总投资额41亿元，总规模0.95万吨/日；民企中伟明环保拿单亮眼，中标12个项目，总投资额34亿元，总规模1.1万吨/日。
　　2）垃圾发电上市公司在手项目多面观
　　投产进度比较：在手/已投运产能较大的有：绿色动力（2.5倍）、伟明环保（2.3倍）、中国光大国际（2.2倍）、上海环境（2.1倍）、瀚蓝环境（2.1倍）。2019年投运产能弹性最大的为：瀚蓝环境（41%）、绿色动力（29%）、旺能环境（29%）；2020年投运产能弹性最大的为：上海环境（80%）、伟明环保（38%）、绿色动力（26%）。
　　项目所在地和规模比较：龙头民企凭借其成本管控能力、项目建设速度快、设备自产等优势，在小规模县城项目中占据优势；国企则承包城市标杆项目的建设。这一现象，在总体项目类型往两极分化的2019年尤为显著。a）伟明环保和旺能环境的县城项目占比分为65%和52%；b）上海环境已投平均规模1290吨/日，未投1100吨/日；瀚蓝环境已投平均规模961吨/日，未投936吨/日。
　　项目处理费比较：与项目所在地关系更为密切，在各垃圾发电企业纷纷异地扩张的现状下，差距并不大。吨投资比较：伟明环保吨投资成本控制优秀，平均36万元/吨，一方面在于设备自产，且民企成本管控能力强，另一方面在于县城项目占比大，更结合当地实情，考虑项目经济性为主。
　　投资策略：强烈推荐伟明环保（603568.SH）——运营毛利率67%领跑行业，在于项目集聚浙江、设备自供、精细化运营管理；现金流稳健，项目复制和产能翻倍确定性强。上海环境（601200.SH）——2020年将投产1.2万吨项目为产能集中释放期，项目优质，预计将给公司带来25%以上的净利润弹性。
　　行业投资组合：伟明环保、中国光大国际、华测检测、上海环境、盈峰环境
　　风险提示：电价补贴取消风险；行业增量项目开拓难度增大。