事件
　　12月9日，国家石油天然气管网集团有限公司在北京正式成立，标志着深化油气体制改革迈出关键一步。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国家管网公司列入国资委监管的中央企业系列，国资委、中石油、中石化和中海油持股比例分别为40%、30%、20%、10%，董事长由中石油集团总经理张伟兼任。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三大石油公司全资或控股的干线管网、持有的省级管网股权、部分LNG接收站和储气库、管网调度业务等资产将被纳入。
　　评论
　　国家管网公司职责与资产结构明朗，市场化改革“X+1+X”模式核心一环已落地：国家管网公司主要负责油气干线管道的投资建设与互联互通，统一全国管网调配，形成“全国一张网”，向社会公开剩余管输和储存能力，实现基础设施公平开放。具体的资产构成包括：①天然气管道及附属设施（国有、设计最高工作压力大于4MPa）；②石油管道及附属设施（国有、设计最高工作压力大于6.4MPa）；③地下储气库与LNG接收站，其中接收站9个，中石油（大连）、中石化（广西北海）、中海油（海南、防城港、粤东、深圳、福建、天津、漳州）。储气库资产主要来自中石油、中石化，国家管网公司需要承担一定比重的储气保供责任。未来储气库、LNG接收站分为两类：一是少量国家管网拥有，储气费用包含在管输费用，按准许收益、成本计算；二是不纳入国家管网的储气库，将脱离原来的管网单独运营，储气、调峰价格相应变化保障盈利，吸引社会资本进入。
　　牵一发而动全身，天然气产业链迎来全面重塑：①中游：推动油气管道加速建设，增加管网互联互通、管输效率将明显提升；减少中间环节、有利于降低管输费用；通过统一的管网标准、准入体制以及结算方式，协调、规范各省级管网公司。②上游：鼓励油气企业将资本更加集中于上游开发，吸引更多社会主体参与上游开发，促进合理竞争。③下游城燃：拥有国内外气源优势的企业可以实现多气源或直接采购海外气源，供应充分竞争有利于扩大消费规模，城燃企业也可以参股管网公司、进入上游勘探市场。同时三大油进入下游后竞争加剧，行业马太效应预计增强，而市场主体增多，对城燃企业现货和长协采购模式搭配能力、资源获取和组合能力要求提高，对需求的预判要更加精准。④省级管网公司：面临着并入国家管网公司的选择，目前处于观望、待价而沽阶段，无论并入与否，都要剥离天然气销售业务，提供纯粹的输送服务，向供需双方公平开放，管网标准、价格受到统一的严格管制，不同点主要在于地方政府的话语权与输配费率差异化。
　　价格机制改革循序渐进，气价理顺进程料将加速：国家管网公司成立之初面临适应调整期，当下的气价改革仍处于过渡阶段，沿用现有机制，同时适当调整基础门站价地区、季节升贴水。最新的《中央定价目录》修订意见稿提出取消门站价，但我们认为短时间内现行天然气价格机制尚未发生实质性变化；但长期看，有望逐渐从政府指导价变成政府参考价，剥离管输费用与出厂价的绑定，试点放开上游气源价格与终端非居民用气价格，逐步取代门站价，并适时推出两部制的管输费定价模式，长期来看终端气价或趋于下降。
　　投资建议
　　我们维持行业“买入”评级，投资组合为燃气板块与管道制造板块：金洲管道：公司为国内油气管道行业龙头之一，也有望受益国内油气行业改革速度的加快，公司动态PE仅为15倍（wind）。中油工程：主营中游管道与储运工程，有望受益于油气管网改革，大股东为中石油集团。石化机械：中国石化旗下唯一的油气技术装备研发、制造、技术服务企业，油气装备龙头企业。日机密封：机械密封行业龙头，公司产品已经全面进入各大管道公司。
　　风险提示
　　国家油气管网公司后期执行力度不达预期；国内天然气需求增速不达预期；环保政策放松；宏观经济超预期下行。