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互联网与传媒行业研究报告:光大证券-互联网与传媒行业云游戏深度研究报告:游戏与信息革命,不问来处,何知前路?-191209

行业名称: 互联网与传媒行业 股票代码: 分享时间:2019-12-10 17:39:39
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 孔蓉
研报出处: 光大证券 研报页数: 38 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 3,605 KB 分享者: lou****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆为游戏产品和行业“正名”:“玩物”并不“丧志”,在信息革命的历史上,游戏为CPU/GPU创造了庞大的民用需求,推动了摩尔定律的前进
  不理解科技产生的历史路径与推动因素,就难以对科技未来的发展做出前瞻和“模糊的正确”的判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)游戏与CPU:划时代的《Pong》打开了计算器芯片之外的民用需求市场,解放了人类对于算力应用场景的想象力;2)游戏与GPU:游戏画面渲染是GPU诞生前十年的主要用途;游戏产生的利润支撑了英伟达对于GPU人工智能用途的百亿美金投入;3)游戏与5G/云计算:云游戏处于通信技术(5G)+计算架构(云与边缘计算)+算法应用(AI)等前沿领域的交汇处。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)相似逻辑有望再次演绎:游戏是算力流媒体分发的极限考验,后续生产力应用流媒体分发水到渠成。
  ◆产品成熟度:C端接受度高,降成本路径被探明,商业可行性即将验证
  商业可行性两个核心要素:一、需求真实存在;二、产品的收入成本结构能带来商业利益并支持迭代升级;在供给驱动需求的高科技行业,两个要素互为因果。1)需求侧:谷歌的Stadia定价方案已出,消费者接受度高;国内海马云的服务方案达千万级MAU;2)供给侧:公有云和垂直云两条技术路径及各自的降成本路径已被探明;商业可行性已被产业基本验证。
  ◆市场空间:云服务、游戏品类开拓和付费模式扩张带来千亿增量空间
  1)云游戏服务:并非Netflix,更像AWS,国内市场空间300-500亿;其中PC/主机游戏服务200-400亿,移动游戏服务100亿;2)品类开拓:即便考虑诸多不利因素,我们仍认为主机游戏在国内拥有600亿蓝海;3)付费驱动力跃迁:从娱乐需求到心理需求,随着玩家基数的扩大游戏世界的社会化程度日益加深;游戏作为精神消费品,其付费潜力没有上限。
  ◆产业演进:打破游戏产业当下分配格局,内容回归、渠道变革
  1)国内“发行强势,CP弱势”的格局存在不等于合理,五五分成是国内游戏行业特定发展路径的产物,游戏行业终将回归产品与创意驱动发展之路。云游戏下玩家试错和迁移成本极低,技术成为加速内容优胜劣汰的催化剂;2)优质内容方有望分得更大利益份额,渠道变革将分“内容即广告”和“媒体即渠道”两阶段发生;前者已成为现实,后者正处于产业探索期;应用商店等传统渠道的蛋糕预计将被直播、视频平台等内容新媒体切分。
  ◆投资建议:首次给予游戏行业“买入”评级,推荐云游戏“三新”:新内容、新渠道、新服务
  云游戏是下一轮信息革命的前哨与推手,预计未来3-4年每年都会有新动向,技术的进步总是远超我们静态的想象。1)新内容:云游戏催化游戏研发运营新范式,推荐国内头部CP完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特;2)新渠道:内容新媒体冲击和取代传统应用商店分发,关注游戏直播双雄虎牙和斗鱼,以及PUGC视频社区哔哩哔哩;3)新服务:推荐“游戏发行平台+云服务”产业龙头,推荐腾讯控股、顺网科技。
  ◆风险分析:服务成本降低慢于预期、替代娱乐形式竞争、政策管制风险

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