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家电行业研究报告:国元证券-家电行业:2020年家电行业年度策略,拥抱龙头,不变应变-191208

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2019-12-11 09:25:03
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 满在朋
研报出处: 国元证券 研报页数: 36 页 推荐评级: 中性
研报大小: 2,095 KB 分享者: lh****m 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  行业转型高质量发展,现金流大幅增长
  2019年居民消费减速换挡,增速由2017年10%的波动区间转向8%的波动区间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】家电行业受到空调库存、房地产周期、小电新品开发周期等因素影响,限额以上家电零售增速由2017年9%的波动区间降低至2019年5%左右的波动区间,平均增速低于社零增速近3pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)家电行业上市公司营收继续维持高于行业增速的增长,经营现金流大幅提升。同时,行业资产质量也在持续提升。行业类货币占比从2014年Q3的29.3%提升7.6pct至2019年Q3的36.9%,总借款由2017年15.0%降低2.4pct至12.6%。
  净利润增速分化,三大白持续领跑
  2019年前三季度家电子行业营收均出现不同程度的下滑,而净利润增速出现分化。白电行业受空调行业影响较大,2019年空调行业受到高基数以及龙头效率提升主动降价的影响,零售额同比降低3.7%,使得白电行业整体增速放缓;厨电销售受益于工程渠道大幅增长开始回暖;小电品类总体增速下滑但个别品类有亮点。行业龙头集聚现象持续,格力、美的、海尔三大龙头营收占白电比重提升至90.6%,较上年提升1.0pct;净利润比重提升至96.9%,较上年提升0.9pct。
  2020年的变与不变
  家电龙头的市场占有率呈现出波动上行趋势。我们认为随着行业龙头在产能、产品研发、品牌布局上不断地构筑行业壁垒,行业集中度将继续提升。2020年也会有新的变化,首先,我们认为电商渠道对于传统渠道的冲击将继续显现。到2021年,全国性家电连锁占比将较2018年提升5%,电商渠道占比将提升10%。其次,2019年10月房地产数据逐渐回暖,根据奥维云网推算,2019年精装修房将达到336.0万套,同比增长32.8%,2020年同比增长20.0%以上。最后,我们认为新的能效标准以及行业刺激政策会加速行业产品升级。能效标准变化使得行业产品结构发生变化。2020年5月空调新标准即将实施,我们认为此次调整将促进空调产品结构进一步优化。
  投资建议
  基于对2019年行业回溯以及对2020年的展望,我们认为有三条投资路径:1.行业龙头依然值得期待。行业龙头集中将持续,行业龙头将保持稳健增长。建议积极关注美的集团以及格力电器;2.关注精装房渠道快速增长对厨电板块的利好。建议关注老板电器、华帝股份以及浙江美大;3.线上渠道的爆款现象。我们建议关注拥有较强研发能力的苏泊尔、小熊电器、新宝股份。
  风险提示
  空调库存去化不及预期,房地产竣工回暖不及预期,出口业务大幅波动。
  
  

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