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三七互娱研究报告:联讯证券-三七互娱-002555-【粤开(原联讯)传媒公司深度】三七互娱:研运一体之份额领导者,受惠中国5G商用起飞,戴维斯双击可期-191212

股票名称: 三七互娱 股票代码: 002555分享时间:2019-12-12 16:52:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈诤娴
研报出处: 联讯证券 研报页数: 27 页 推荐评级: 买入
研报大小: 4,155 KB 分享者: coo****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  研运一体模式为重要核心壁垒,有助产生持续稳定现金流
  研运一体带来的效率改善可简述为,运营平台将与玩家持续互动的数据,及时传导至研发端,不断优化关卡,增加可玩性和付费点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这意味着更多的“坑”,更巧妙的“坑”,综合带动ARPU值的提升,为游戏提供商带来更为充沛和持续的现金流(资本市场则对应更高的估值中枢)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  IP的力量(世界观和美术故事)——玩家迅速带入,多维变现可期
  好的IP,能将玩家迅速带入,这是IP受到热捧的理由,对于移动游戏而言更是如此,因为生命周期相对短暂。对于一个IP来说,关键在于能不能抓到核心用户群,IP的打造是长期积累的过程,像漫画IP,都是经过几年、十多年的积累,才会形成强大的IP资源。短期IP能够引起一定市场的关注,投资者需要衡量的是IP给游戏带来的用户与拿到IP的付出。
  受惠中国5G商用起飞,AR/VR及云游戏为戴维斯双击的重要引擎
  2019年11月1日,中国移动开通第一个5G商用套餐,截止2019年11月底,5G手机出货量已经达到14.6%,环比增长103%。显示中国AR/VR游戏和云游戏前景广阔。
  投资建议
  我们预估公司2019年、2020年和2021年的营业收入分别为127亿元、151亿元和176亿元,同比增速分别为66%、19%和17%;归母净利润分别为21.6亿元、24.6亿元和28.0亿元,同比增速分别为135%、14%和14%。
  我们维持三七互娱「买入」的投资评级:基于(1)研运一体模式成功,搭配网页游戏领导地位显著,该等优势已被移植至移动游戏;(2) IP储备丰富、品类齐全,变现模式多样,持续增长可期;(3)受惠中国5G商用起飞,VR/AR游戏及云游戏进入增长快车道,为2020年业绩引擎。
  风险提示
  游戏研发进程或产品流水不如预期。

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