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电力行业研究报告:天风证券-电力行业:47.1厘/千瓦时的让利价差能反映真实的供需吗?-191212

行业名称: 电力行业 股票代码: 分享时间:2019-12-12 17:14:14
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 于夕朦
研报出处: 天风证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 276 KB 分享者: luo****052 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  广东2020年双边协商交易:成交均价-47.1重/千瓦时
  根据广东电力交易中心数据,2020年度双边协商交易的结果如下:
  (1)参与主体:发电侧参与主体77家,供191台机组;用户侧参与主体122家,其中售电公司121家,大用户1家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  (2)成交电量:共成交合约1243笔,总成交电量2117.13亿千瓦时。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  (3)成交价格:总成交均价-47.1厘/千瓦时。
  交易主体以售电公司代理为主,最终用户实际让利柳IB预计约4分/千瓦时
  从成交均价来看,2020年47.1厘/千瓦时的让利价差较2019年45.1厘/千瓦时的水平增大了2厘/千瓦时,但我们认为这未必完全客观地反映了电力市场供需的真实情况。
  我们注意到本次用户侧参与主体的结构十分特殊:在总计122家参与主体中,大用户仅1家,其余121家皆为售电公司。所以,如此背景下的成交结果,并未反映发电侧让利于用户的真正额度,因为售电公司作为中间商”,也有一定的盈利需求。假如售电公司赚取每度电1分钱的价差,那么用户侧实际享受的让利价差约为37.1厘/千瓦时。
  另外,我们也注意到国企背景的售电公司,无论是在代理用户数占比,还是在代理电量占比上,都已成为举足轻重的角色。据广东电力交易中心2019年上半年统计数据,国有售电公司代理用户数占比为40.4%,代理电量占比53.5%。我们判断,这些国企背景的售电公司中,可能较大比例由各发电集团设立,用以应对电力市场化改革对发电侧的冲击。因此,若从合并口径来看,发电集团与自身设立的售电公司进行交易,让利价差高低,可能并不会对整体利润造成明显影响。
  在发电侧让利的基础.上,考虑了售电公司的盈利水平之后,才是用户侧获得的真实让利水平。据广东电力交易中心2019年上半年中长期市场的统计数据,发电侧价差让利35.7亿元,售电公司价差电费收益4.9亿元,约占发电侧让利的比例为13.7%;用户侧最终净收益30.8亿元,约占发电侧让利的比例为86.3%。
  基于以上数据进行推算,我们预计通过2020年的年度双边协商交易,用户侧实际获得的让利幅度为4分/千瓦时左右,我们认为该水平比47.1厘/千瓦时更能客观反映真实的供需状况。
  风险提示:宏观经济波动,用电需求不足,交易政策变化,行业恶性竞争

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