投资要点
　　本周猪价高位震荡：根据猪易通数据，1月11日全国生猪均价35.96元/公斤，周变动+0.35元/公斤，主要由于：1）新一轮储备肉投放开启，1月9日再度投放中央储备冻肉2万吨，一个月内已启动6轮共计19万吨投放量；2）天气较上周有所好转，运输相对顺畅后交易频繁，带动猪价区间震荡，屠宰企业也顺势压价；3）由于需求端依旧处于传统的消费旺季，过节带动猪价保持高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　12月上市公司销售数据发布，利润再下一城：温氏股份12月出栏127.12万头（含毛猪和鲜品），环比/同比+55.14%/-39.48%，节假日前出栏节奏有所加快；收入52.87亿元，环比/同比+48.72%/+63.28%，均重121公斤，均价34.37元/公斤，12月生猪养殖盈利约28亿元；全年生猪养殖盈利约86亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）牧原股份12月出栏82.72万头，环比/同比+10.13%/-38.18%；收入28.16亿元，环比/同比-0.88%/+85.75%；商品猪均价30.52元/公斤，出栏均重124公斤，估算单月利润约16.8亿；全年生猪养殖盈利超过60亿元。新希望12月出栏40.84万头，环比/同比+2%/+54%；收入15.23亿元，环比/同比+5%/+282%；商品猪均价31.92元/公斤，出栏均重121公斤，估算单月利润约7.4亿；全年累计出栏355万头，同增39%，顺利完成年度计划。此轮周期下产能深度去化，龙头企业将凭借防疫、成本、资金、土地、人才储备等多元优势实现快速扩张，成长动力充沛。股价来看，在猪价、成本、出栏量确定性逐步提升的情况下，EPS有一定的保障，而当前温氏、牧原、新希望等养猪板块PE在6倍左右，处于较低位置，我们持续推荐在20年进一步释放业绩弹性，且长期伴随行业一同成长、市占率不断提升的头部企业。
　　继续坚定推荐以贸易环境、中美猪价为核心变量的万洲国际。19Q4来看，1）美国：虽然猪价处于季节性淡季，但养殖业务由于19Q2对冲将整体保持较高盈利；屠宰方面，由于中美猪价价差达5倍，即使在72%关税税率下依旧有较大的套利空间，出口增加带动肉价上升，预计头均利润同比/环比将有明显改善；预计美国经营利润增速约60%。2）中国双汇：屠宰业务由于从SFD进口量增加，虽然纯国内屠宰受高猪价影响利润下滑，但叠加考虑冻肉释放，19Q4利润同比/环比有望再创新高；肉制品价格方面全年累计上调20%，销量保持平稳，利润率有望持续稳定在20%+；预计双汇Q4业绩增速约20%。整体来看，我们预计万洲19Q4净利仍将保持40%+增速，同时中国猪价高位运行将至少保持3个季度，这一期间万洲体系的猪肉贸易量有望达到历史高位，将带动万洲利润弹性进一步释放。关税方面，自2020年1月1日起，冻猪肉进口关税暂时从12%下调至8%，目前对美关税68%，同时国务院关税税则委员会正在开展排除工作，若获得排除，将下调至43%，猪肉贸易盈利空间将大幅上行，业绩弹性更大，持续推荐低估值+弹性龙头品种！
　　看好20年水产行情，持续推荐海大集团。普水料经过半年多的激烈竞争，近几月已看到新进入者的战线收缩，而生鱼、海鲈等品种经过19年的低迷价格、供给收缩后20年景气度将恢复。同时，需求端猪肉供需缺口带来的肉类消费替代，有望在猪价、禽价高位运行下带动水产消费需求回升，水产价格有望迎来景气周期。我们认为20年海大水产料销量增速将在25-30%，同时禽料延续19年景气度、猪料受益边际改善、生猪养殖贡献利润弹性，持续推荐！
　　生物股份新园区五条智能化生产线通过GMP认证，持续推荐动保龙头。公司15年启动金宇生物科技产业园区项目，智能制造全面升级，将进一步扩大现有产能，满足大型养殖集团的单批量产能，同时提高产品质量达到国际标准。19年10月P3实验室获得已获得CNAS认证，生物安全等级领先，进一步夯实龙头地位。
　　风险提示：生猪价格涨幅低于预期；疫情影响；农产品价格持续低迷