市场表现回顾：低估值寿险公司的相对收益明显
　　2019年12月份中信非银行金融指数上涨10.0%，同期上证指数上涨6.2%至3050点，深证成指上涨8.9%至10431点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分个股来看，中国人寿上涨6.3%至33.98元，中国平安上涨2.2%至85.46元，新华保险上涨10.4%至49.15元，中国太保上涨10.5%至37.84元，中国财险上涨3.64%至9.39元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，截止于1月14日，以上个股的上涨幅度分别为-0.1%、1.6%、3.4%、2.7%、1.5%，而上证指数同期上涨1.86%。比较而言，估值较低的新华保险和中国太保有着明显的相对收益。
　　行业重要动态
　　（1）银保监会近日下发《中国银保监会关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》以及《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》等文件：提出力争到2025年，健康险市场规模超过2万亿元，为参保人积累6万亿元养老保险责任准备金等；
　　（2）银保监会近日召开2020年全国银行业保险业监督管理工作会议：提出建立完善养老保障第三支柱，健全商业车险费率市场化形成机制，推进再保险市场建设，扩大巨灾保险试点范围，加强资产负债匹配管理。
　　行业数据跟踪
　　2019年1-11月间，财产险原保险保费收入达到1.1万亿元（+9%），且相应赔付达到0.56万亿元（+9%）；同期，人身险原保险保费收入达到2.9万亿元（+13%），其中寿险收入达到2.1万亿元（+9%），相应赔付达到0.3万亿元（-15%），健康险收入达到0.6万亿元（+30%），相应赔付达到0.2万亿元（+36%），人身意外健康险收入达到0.1万亿元（+10%），相应赔付达到267亿元（+11%）。
　　投资建议：寿险估值或见底
　　我们坚持年度策略的观点：寿险估值或见底。寿险的低估值体现的是再投资的风险，而随着长期债券供应的持续提升，各龙头寿险企业将持续改善其资产负债的久期匹配，以降低再投资风险，所以如若宏观经济不出现大的波动，龙头寿险企业的估值将大概率见底。在此背景之下，我们推荐目前性价比凸出的新华保险和中国太保，以及规模优势凸出且估值不高的中国人寿和中国平安。
　　风险提示
　　（1）宏观经济数据超预期下滑；（2）中美贸易摩擦后续演变。