投资要点
　　事件：公司发布2019年业绩预告，预计2019年公司实现营业收入126.60亿元至138.11亿元，同比增长10%至20%；归母净利润18.08亿元至19.65亿元，同比增长15%至25%；扣非后归母净利润16.47亿元至17.96亿元，同比增长10%至20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　预告符合预期，业绩保持稳定增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年全年预计营业收入同比增长10%至20%，归母净利润同比增长15%至25%。从单季度来看，2019Q4单季度预计实现营业收入31.25亿元至42.76亿元，同比增长-6%至29%；实现归母净利润4.29亿元至5.87亿元，同比增长16%至58%；实现扣非后归母净利润3.56亿元至5.05亿元，同比增长1%至43%。业绩增长符合预期。
　　关键品类战略有效落地，衣柜、卫浴、木门持续高增长。2019年家居消费市场风格发生转变，家居消费明显呈现哑铃型，公司加快关键品类及品牌战略有效落地，加大对新品的推出及促销力度。公司新产品研发投入处于行业领先地位，2019年前三季度研发费用4.32亿元，同比增长37%。高投入下陆续推出实木系列、烤漆系列等不同系列产品，设计风格也逐渐加入轻奢风、北欧时尚等不同风格，产品系列及风格不断贴合消费者需求。公司加大促销力度，推出欧铂尼木门11999套餐等多套餐。在产品不断丰富及促销力度加大下，各产品销售收入保持较高增长，其中衣柜、卫浴、木门延续高增长，2019年前三季度公司橱柜、衣柜、卫浴、木门等销售收入分别为44.96亿元、35.05亿元、4.40亿元、4.13亿元，同比增长分别达6%、21%、43%、37%。
　　全渠道运营提速，工程渠道表现突出。公司全渠道运营提速，各渠道保持良好增长。零售渠道持续优化经销商体系，加大开店力度，截至2019年9月底，公司净增加376家门店；其次加大整装大家居产品第二次研发，增强整装产品竞争力，加大对现有优质整装经销商的帮扶，此外，积极引入高质量整装经销商。在多项举措下，经销收入实现良好增长，2019年前三季度公司经销店收入74.24亿元，同比增长13%。工程渠道方面，公司工程渠道扎根百强战略，截至2019年6月底，公司与国内百强地产签订战略合作达47家，不断获得地产客户认可，工程渠道表现突出，2019年前三季度公司大宗业务收入为15.46亿元，同比增长51%。
　　信息化及精益生产持续推进，奠定净利润持续增长基础。公司信息化持续推进，目前CAXA运行良好，实现一键下单、一键报价，有效提升效率。公司注重精益生产，不断提升产出效率，狠抓产品品质。信息化及精益生产持续推进，有效降本增效，从而奠定公司净利润的持续增长基础。
　　竣工面积持续改善，或有效支撑公司业绩成长。2019年1-11月竣工面积累计降幅为4.00%，较1-10月收窄1.5个百分点，其中9月以来已连续3个月实现当月竣工正增长，住宅竣工持续好转，带来2019年建材家居景气指数BHI同比提升，2019年11月BHI指数96.88，同比增加6.07点。竣工面积有望持续改善，有效支撑地产后周期产品业绩成长。
　　投资建议：我们预测公司2019至2021年每股收益分别为4.49元、5.30元和6.19元，对应PE分别为26倍、22倍、19倍，公司是定制家具行业龙头，具有较为明显的产品、渠道、产能优势，维持买入-B建议。
　　风险提示：竣工面积不及预期；整装大家居拓展不及预期；工程渠道拓展不及预期；行业竞争加剧。