一、国内——中美第一阶段协议对进出口、汇率的影响
　　（一）中美达成第一阶段经贸协议
　　1.中国对美出口
　　美方减半“4A”批商品清单加征关税税率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　此前美方已经宣布中止原定19年12月中旬对“4B”批商品加征关税的计划。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2.扩大自美进口
　　2020、2021年，分别在2017年基数上，增加商品进口639亿美元、982亿美元，涵盖制成品、农产品和能源产品。
　　2020-2021年扩大自美进口服务379亿美元。
　　3.汇率方面
　　中美双方达成平等互利共识，承诺“避免竞争性贬值”，新增沟通协商条款。
　　（二）不确定性缓解消费品订单或回暖，对美出口预计改善
　　1.与加征关税相比，贸易环境的巨大不确定性对出口订单的冲击可能更大。
　　2.第一阶段协议伴随着占我国对美出口50%的“第四批3000亿美元清单”商品加征关税计划的中止、以及加征税率的下调，有利于我国生产的消费品对美出口增长改善。
　　3.持续加征25%税率的“2500亿美元清单”，基数已经走低，2020年预计跌幅有所收窄。
　　小结：随着基数走低、豁免范围扩大，预计2020年第三批商品出口下滑幅度或自19年的-31%左右收窄至-10%左右。
　　4.随着近期中美经贸磋商积极进展的推进，美对华关税豁免规模亦持续扩大。
　　5.小结：综合上述4大因素，我们预计美国2020年自华进口增速有望从19年的-16.3%左右改善至-3.4%左右。这一改善幅度约对应我国总出口增速改善2个百分点左右。
　　（三）对其他地区出口：外需增长稳定，转口占比不大
　　1.19年我国对东盟出口高增，但“转出口效应”程度有限。
　　2.我国与欧盟之间的出口商品结构互补，显示中欧之间贸易关系稳定，2020年预计仍将持续稳定增长。
　　3.展望2020年，预计欧元区经济随全球贸易环境而增速回升，英国协议脱欧落地增长有望改善，美国减税对消费促进弱化、日本消费税率抬升或导致美日增速小幅下滑，整体外需增速或与19年基本持平。
　　a.欧英：全球贸易环境的改善，预计对外贸导向的欧洲经济形成一定支撑。
　　b.美国：减税对消费的促进作用预计减弱，地产投资增速有望形成支撑，20年GDP增速预计小幅回落。
　　c.日本：19年10月进一步提高消费税或再度抑制消费，货币政策长期宽松对企业投资的促进亦有限。
　　d.新兴市场经济体：美国经济小幅趋弱之下，预计美元指数仍有一定回落空间，资本有望回流新兴市场经济体，对新兴经济体需求有望起到边际促进作用。
　　（四）总结：出口对美预计改善，其他地区需求展望稳定
　　预计整体外需增速与19年基本持平。在此背景下，中美第一阶段协议的签署预计将带来对美出口的好转，预计带动我国出口增速（美元计价）小幅回升约2个百分点至2.5%左右。