事件：2020年1月17日，国家统计局公布了2019年全年和12月份的经济数据：2019年全年，全年国内生产总值990865亿元，按可比价格计算，比上年增长6.1%，分季度看，四个季度的GDP增速分别为6.4%、6.2%、6.0%、6.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年全年，规模以上工业增加值同比增长5.7%，较2018年回落0.5个百分点；12月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%，预期5.7%，前值6.2%；2019年全年，固定资产投资同比增长5.4%，较1—11月份回升0.2个百分点；其中，民间固定资产投资累计同比增长4.7%，增速较1—11月份回升0.2个百分点；制造业投资累计同比增长3.1%，增速较1—11月份回升0.6个百分点；基础设施投资（不含电力）累计同比增长3.8%，增速较1—11月份回落0.2个百分点；2019年全年，房地产开发投资同比增长9.9%，增速较1—11月份回落0.3个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）商品房销售面积同比下降0.1%，增速较1—11月份回落0.3个百分点。2019年全年，社会消费品零售总额同比增长8%，扣除价格因素实际增长6.0%；12月份同比增长8.0%，预期7.8%，前值8%。
　　经济阶段性回暖确认。总体上看，12月份的经济数据呈现生产端继续改善，需求端底部企稳的特征。制造业投资走强，尤其高端制造业新兴制造业的资本支出出现了明显的改善；基建受年底财政平衡的压力暂时保持低位增长；地产投资增速小幅回落但仍保持“韧性”，竣工面积累计增速转正；消费相对比较疲软，虽然名义增速保持平稳，但实际增速则出现了下滑。
　　短期来看，经济可能会继续保持企稳回升的态势：第一，中美贸易第一阶段的协议已经签订，大环境缓和，有利于市场信心的修复，带来消费、生产和投资的回暖，外部环境的改善也会带来国内出口的持续改善；第二，随着专项债的发行，一季度有望看到基建投资的明显回升；第三，地产竣工周期开启，将带动地产相关消费的回暖；第四，地产阶段性“韧性”仍强；第五，库存周期的逻辑依然成立。
　　当前宏观环境呈现出：经济温和回暖+政策保持宽松友好的特征。基本面不利于债市，但是资金面较为宽松，预计债市将在一段时间内保持振荡行情。对于股市而言，基本面和政策面均较为友好，虽然部分板块估值过高，但结构性的机会仍然可期。
　　风险提示：房地产下行速度超预期、基建投资不及预期、贸易摩擦反复